一年一度的全球央行年會上週於美國懷俄明州的傑克森霍爾 (Jackson Hole)舉行，市場參與者無不豎起耳朵聆聽聯準會官員的一字一句，期望藉此判斷聯準會對抗通膨的決心。畢竟，各界都在擔心聯準會為了對抗通膨，會讓經濟成長與就業市場付出多大的代價。聯準會主席鮑爾在週五上午以簡單扼要且直接了當的語氣發表演說：目前通膨仍舊過高，且在成功控制通膨之前，聯準會不會收手。

此外，聯準會官員引用歷史為鑑，表示未來不會輕易宣佈已戰勝通膨。由此可知，聯準會致力穩定且持續地抑制通膨，因此投資人、企業、與一般民眾應做好迎接長期高利率環境的心理準備。儘管接下來美國通膨料將降溫，但通膨仍將高於目標水準，因此即便美國經濟成長將一路趨緩至2023年，我們預期聯準會將在下半年進一步大幅緊縮貨幣政策，並讓利率停留在高檔好一段時間。

直接切入正題

聯準會主席鮑爾在眾人的引頸企盼下發表演說，並一如市場參與者預期地釋出鷹派政策訊號。回顧近代聯準會主席在傑克森霍爾年會發表的演說，此次鮑爾的演說長度可謂數一數二精簡，並明確重申聯準會抑制通膨的決心，且即便此舉可能會帶來「些許痛苦」亦在所不惜。接著，鮑爾引用歷史教訓並強調目前聯準會官員深知絕對不能讓通膨預期水準失控，且直到聯準會官員確定通膨完全獲得控制之前，聯準會將持續藉由利率政策以抑制需求。

其他聯準會官員在年會期間接受各大媒體專訪時，同樣呼應鮑爾發表的這席評論。儘管7月的消費者物價指數與個人消費支出指數普遍呈現較為溫和的通膨壓力，但是聯準會官員認為現在還不到宣佈戰勝通膨的地步。我們與聯準會官員抱持相同的觀點：儘管目前美國通膨年增率已浮現觸頂、或是即將觸頂的跡象，但是潛在的通膨趨勢似乎與聯準會的目標背道而馳（請參閱關於7月消費者物價指數報告之PIMCO部落格文章）。

聯準會官員一方面審慎強調未來將依據經濟數據制訂決策，同時不願針對下一次利率決策會議提供具體的指引。相反地，即便降息是聯準會因應經濟成長趨緩的慣用政策，但是聯準會官員強調市場參與者不應期待聯準會在短期內有任何降息的可能。從聯準會對外的溝通策略可知，聯準會將依據後續公佈的經濟數據彈性調整下半年升息的幅度，同時破除市場對於明年將快速降息的預期心理，藉此緊縮金融環境。

長期啟示

傑克森霍爾全球央行年會匯聚專家學者與決策官員，一同探討此次疫情引發的供應鏈瓶頸及其帶來的教訓與啟示。儘管各個聯準會官員從不同的資料點切入並思考短期的政策走向，但是這些觀點亦會對貨幣政策的中、長期方向帶來顯著影響。此次年會安排部分場次探討疫情將如何影響長期生產力、經濟產出、與中性政策利率，以及聯準會的政策架構是否該與時俱進，藉此因應新興的挑戰。

進一步緊縮政策

儘管高通膨、低成長的經濟前景令聯準會腹背受敵，但是聯準會官員亦在此次年會重申藉由快速升息以平抑通膨預期水準仍是當前首要目標。根據PIMCO美國金融環境指數，聯準會目前採行的緊縮政策已讓美國金融環境快速收緊，且緊縮速度堪稱2008年雷曼兄弟倒閉至今最快的一次。^註1 未來幾個季度，我們預期聯準會官員將延續先前制訂的貨幣政策緊縮方向，且從聯準會在此次傑克森霍爾年會釋出的訊號可知，即便經濟成長前景面臨挑戰，美國仍將維持緊縮的貨幣政策。

Allison Boxer和Tiffany Wilding為PIMCO經濟學家，定期為PIMCO 部落格撰文。