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PIMCO 50周年—2021年亞太區「傳承開創:長期展望投資高峰會」四大重點

各資產類別的長期報酬預料將降低且起伏更大,但主動式投資人應能發掘良好的超額報酬機會。

今年適逢PIMCO成立50週年,9月舉辦的年度長期展望論壇,是我們50年來的第40屆論壇。在我們的2021年「傳承開創-PIMCO 長期展望投資高峰會」中,很榮幸能和與會的亞太各地客戶,分享此次論壇的結論,以及這些長期展望引申出的投資啟示。

此次峰會,PIMCO的投資專家、全球顧問委員會成員與前聯準會主席伯南克博士,針對未來5年將影響全球經濟的關鍵力量提出了真知灼見。此次討論涵蓋面極廣,得出的四大要點如下:

  1. 綠色能源、科技和社會轉型將產生深遠影響

    正如我們近期發表的長期展望「轉型時代」所述,有三大趨勢將在未來幾年驅動全球經濟與市場出現重大轉型:

    • 綠色能源轉型將隨政府與企業致力於2050年實現淨零碳排的目標,而投入相當可觀的資金於再生能源上,並撤出所謂的褐色或高碳產業。邁向零碳排之路勢將波折不斷,投資人必然得應對在此過程中遭遇的資產擱淺問題。
    • 數位化與自動化因新冠疫情的籠罩而加速發展,過去一年半來,企業在科技上的投資劇增。如此一來,雖有可能創造出新的就業機會,並提升現有工作的生產力,進而帶動經濟表現更強勁。但與此同時,也可能加深所得與財富不均,並進而助長政治體系中的民粹主義聲量和兩極化發展。
    • 致力解決不均問題將變得越來越迫切。中國政府目前積極聚焦「共同富裕」目標,美國拜登政府也表達有意解決貧富差距持續擴大的問題。

  2. 成長與通膨的不確定性、波動性和分歧現象將加劇
    新冠疫情爆發前延續十年的新常態時期—經濟低速穩定成長、通膨低於目標,且金融市場波動溫和—現已告終。未來或許會面對著不確定性更大、波動更頻繁,且經濟週期更短更崎嶇的局面。我們認為,上述三大趨勢會進一步擴大國家與地區之間的差異。

    通膨也會起伏更劇烈,且我們依舊認為通膨的左尾和右尾風險已經升高,通膨時而大幅攀升、時而大幅下滑的情況將越來越常見。財政激進主義加上碳價不斷上揚將升高通膨壓力,但科技帶來的生產力提升效益會抑制通膨。另一方面,債務水位偏高會推升債務通縮風險,任何負成長衝擊都有可能造成資產負債表型衰退(balance sheet recession)。

    儘管長期通膨風險整體看來相對平衡,但仍值得考慮透過美國抗通膨公債(TIPS)或大宗商品等資產,做好防禦準備;雖然近幾季這些領域的投資評價攀升,但就長期而言仍相當具有吸引力。

  3. 報酬預期降低凸顯主動式管理投資組合的價值
    新冠肺炎危機促使政府推出較為激進的貨幣與財政政策措施,提早拖累了資產報酬表現。因此,投資人不僅得降低本身對於未來5到10年股票和固定收益的報酬預期,還必須準備好應對比過去10年更大的不確定性和波動性。

    有鑑於此,投資人勢必得更富創造力,擴大眼界,尋求更廣的投資機會,增加報酬潛能。尤其應該吸納全球性的展望觀點,並賦予投資組合更大的彈性。投資人或許也有意在自己的投資組合中,納入一些具備低流動性和複雜性溢酬的私募市場資產,以締造較公開市場資產更具吸引力的風險調整後報酬。

    此外,值得關注的是,上述三大轉型趨勢有可能導致市場錯置(market dislocations),從而為有耐心的投資人創造出有利的超額報酬(Alpha)契機。舉例而言,因應氣候變遷所產生的科技顛覆與法規監管,將衍生不確定性和複雜性,卻也帶來投資機會,在從「褐色」經濟轉型至「綠色」的過程中創造出贏家和輸家。這些變化說明,未來幾年,將充分凸顯出主動式管理投資組合的重要性。

  4. 新興市場與結構性產品有望表現良好
    與大多數已開發世界相較,新興市場的評價頗具吸引力。尤其是亞洲,有望出現強勁的經濟成長和資本市場發展。然而,鑒於成長動能不均、政策不確定性升高,加上貿易摩擦不斷,投資人必須精挑細選,把新興市場當作一個充滿投資機會的領域,而非被動式貝他(beta)策略投資的對象。儘管中國在推動共同富裕的進程中升高了某些產業的不確定性,但我們認為,包括綠色能源在內的其他產業將興起投資機會。不過,政府政策和非系統風險恐進一步擴大發債機構之間的差異,因此審慎選擇投資標的實為重中之重。

    我們也普遍看好結構型產品和抵押類資產,包括不動產抵押貸款證券和其他資產擔保證券。身處一個充滿變化和不確定性的世界,連結硬資產的投資可能較為穩當。

    最後,隨著經濟持續復甦,我們認為利率將在短期內出現上升風險,但長期而言,我們預期利率將維持區間波動,為核心債券配置帶來較低水平的正報酬。同時我們預期,債券將持續在整體資產配置中發揮分散風險效益。

如欲進一步了解PIMCO的全球經濟展望,請閱讀我們最新發布的長期展望:「轉型時代」。

作者

Robert Mead

亞太區投資組合管理共同主管

Tomoya Masanao

PIMCO日本區主管;亞太區投資組合管理團隊共同主管

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注意

Alpha值代表投資組合的風險調整後報酬 (實際報酬與預期報酬的差距;投資組合的風險水準係以Beta值為根據)。在任何投資時程中,即使投資組合的Alpha值為正值,但投資組合的實際總報酬仍可能為負值。

本文件所述新冠疫情爆發前時段,係指2020年第一季之前的時期;新冠疫情爆發後係指2020年第一季和2020年第二季初歷經市場動盪之後的時段。

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