今年適逢PIMCO成立50週年，9月舉辦的年度長期展望論壇，是我們50年來的第40屆論壇。在我們的2021年「傳承開創-PIMCO 長期展望投資高峰會」中，很榮幸能和與會的亞太各地客戶，分享此次論壇的結論，以及這些長期展望引申出的投資啟示。

此次峰會，PIMCO的投資專家、全球顧問委員會成員與前聯準會主席伯南克博士，針對未來5年將影響全球經濟的關鍵力量提出了真知灼見。此次討論涵蓋面極廣，得出的四大要點如下：

1. 綠色能源、科技和社會轉型將產生深遠影響

   正如我們近期發表的長期展望「轉型時代」所述，有三大趨勢將在未來幾年驅動全球經濟與市場出現重大轉型：

   • 綠色能源轉型將隨政府與企業致力於2050年實現淨零碳排的目標，而投入相當可觀的資金於再生能源上，並撤出所謂的褐色或高碳產業。邁向零碳排之路勢將波折不斷，投資人必然得應對在此過程中遭遇的資產擱淺問題。
   • 數位化與自動化因新冠疫情的籠罩而加速發展，過去一年半來，企業在科技上的投資劇增。如此一來，雖有可能創造出新的就業機會，並提升現有工作的生產力，進而帶動經濟表現更強勁。但與此同時，也可能加深所得與財富不均，並進而助長政治體系中的民粹主義聲量和兩極化發展。
   • 致力解決不均問題將變得越來越迫切。中國政府目前積極聚焦「共同富裕」目標，美國拜登政府也表達有意解決貧富差距持續擴大的問題。


2. 成長與通膨的不確定性、波動性和分歧現象將加劇
   新冠疫情爆發前延續十年的新常態時期—經濟低速穩定成長、通膨低於目標，且金融市場波動溫和—現已告終。未來或許會面對著不確定性更大、波動更頻繁，且經濟週期更短更崎嶇的局面。我們認為，上述三大趨勢會進一步擴大國家與地區之間的差異。
   
   通膨也會起伏更劇烈，且我們依舊認為通膨的左尾和右尾風險已經升高，通膨時而大幅攀升、時而大幅下滑的情況將越來越常見。財政激進主義加上碳價不斷上揚將升高通膨壓力，但科技帶來的生產力提升效益會抑制通膨。另一方面，債務水位偏高會推升債務通縮風險，任何負成長衝擊都有可能造成資產負債表型衰退（balance sheet recession）。
   
   儘管長期通膨風險整體看來相對平衡，但仍值得考慮透過美國抗通膨公債(TIPS)或大宗商品等資產，做好防禦準備；雖然近幾季這些領域的投資評價攀升，但就長期而言仍相當具有吸引力。


3. 報酬預期降低凸顯主動式管理投資組合的價值
   新冠肺炎危機促使政府推出較為激進的貨幣與財政政策措施，提早拖累了資產報酬表現。因此，投資人不僅得降低本身對於未來5到10年股票和固定收益的報酬預期，還必須準備好應對比過去10年更大的不確定性和波動性。
   
   有鑑於此，投資人勢必得更富創造力，擴大眼界，尋求更廣的投資機會，增加報酬潛能。尤其應該吸納全球性的展望觀點，並賦予投資組合更大的彈性。投資人或許也有意在自己的投資組合中，納入一些具備低流動性和複雜性溢酬的私募市場資產，以締造較公開市場資產更具吸引力的風險調整後報酬。
   
   此外，值得關注的是，上述三大轉型趨勢有可能導致市場錯置(market dislocations)，從而為有耐心的投資人創造出有利的超額報酬（Alpha）契機。舉例而言，因應氣候變遷所產生的科技顛覆與法規監管，將衍生不確定性和複雜性，卻也帶來投資機會，在從「褐色」經濟轉型至「綠色」的過程中創造出贏家和輸家。這些變化說明，未來幾年，將充分凸顯出主動式管理投資組合的重要性。


4. 新興市場與結構性產品有望表現良好
   與大多數已開發世界相較，新興市場的評價頗具吸引力。尤其是亞洲，有望出現強勁的經濟成長和資本市場發展。然而，鑒於成長動能不均、政策不確定性升高，加上貿易摩擦不斷，投資人必須精挑細選，把新興市場當作一個充滿投資機會的領域，而非被動式貝他（beta）策略投資的對象。儘管中國在推動共同富裕的進程中升高了某些產業的不確定性，但我們認為，包括綠色能源在內的其他產業將興起投資機會。不過，政府政策和非系統風險恐進一步擴大發債機構之間的差異，因此審慎選擇投資標的實為重中之重。
   
   我們也普遍看好結構型產品和抵押類資產，包括不動產抵押貸款證券和其他資產擔保證券。身處一個充滿變化和不確定性的世界，連結硬資產的投資可能較為穩當。
   
   最後，隨著經濟持續復甦，我們認為利率將在短期內出現上升風險，但長期而言，我們預期利率將維持區間波動，為核心債券配置帶來較低水平的正報酬。同時我們預期，債券將持續在整體資產配置中發揮分散風險效益。

如欲進一步了解PIMCO的全球經濟展望，請閱讀我們最新發布的長期展望：「轉型時代」。