聯準會堅決抑制通膨，未來數月將會繼續加快其貨幣緊縮的步伐。根據美國通膨資料，尤其是異常強勁的五月份消費者物價指數（CPI）報告，促使聯準會在最近的六月會議上調聯邦基金利率75個基點，這是自1994年來的首次升息三碼。聯準會官員的最新經濟預測顯示，儘管代價可能導致今明兩年的成長放緩和失業率上升，但他們一致同意聯邦基金利率需要在年底前超過中性水準。

雖然該預測認為未來一年的成長速度放緩，但聯準會主席鮑威爾在記者會上表示，聯準會仍相信美國經濟能夠實現軟著陸，且聯準會的中位數預測亦指出這一點。然而，在未來一年我們認為當前的通膨高漲問題恐將增加聯準會過度緊縮的風險，並也引發美國成長趨勢預測是否能實現的質疑。

六月會議細節：日趨嚴峻

升息三碼、經濟預測以及鮑威爾的觀點均表明，與先前的指引相比，聯準會官員更專注於抑制通膨，在下次的7月會議上或會再上調50個或75個基點；且點陣圖亦表明，在年底前放緩至更傳統的每次會議升息25個基點之前，我們也許會在未來數月看到兩次甚或更多超過一碼的升息幅度。

值得注意的是，聯準會官員目前一致認為聯邦基金利率需要超過中性水準（聯準會對中性利率(r*)的預估約為2.5%）。雖然市場已充分反映利率高於中性水準，但這表明聯準會官員在升息路徑的一致性遠高於5月聯邦公開市場委員會的會議。

由於加速緊縮貨幣政策，聯準會官員亦下修成長和失業率預測。與3月份的預測更新不同，當時的利率上調並沒有預測經濟成長將大幅降低；不過聯準會官員也表示，貨幣政策收緊並非沒有代價。

充滿挑戰與不確定性的經濟前景

長期來看，聯準會力抗通膨的決心恐怕會在經濟成長和就業方面帶來損失。隨著通膨轉向房價等影響較為滯後的指標，以及勞動力市場往往需要幾個季度來反映成長放緩，聯準會可能會有過度緊縮的風險。因此，我們認為美國經濟放緩至甚至停滯的預測尚存在下行風險。

Allison Boxer是PIMCO美國經濟學家，也是PIMCO部落格的定期撰稿人。