投資學堂

認識存續期

了解投資人或投資經理人如何運用「存續期」打造投資組合及控制風險。

多數債券投資人都知道利率變動將改變持有的債券價值。透過「存續期」可以了解利率的上升或下滑如何影響債券或債券投資組合價值。

何謂債券存續期?

存續期是衡量債券利率風險的指標,同時考量了債券的到期期限、殖利率、票息與贖回條款。前述諸多因素綜合計算後所得的單一數據,可供衡量債券價值對於利率變動的敏感程度。

投資人如何運用存續期?

一般來說,債券存續期越長,在利率攀升期間的價值跌幅就越大,這是因為利率一旦上升就會造成債券價值下跌,而之亦然。如果投資人預期,債券持有期間內的利率將下滑,那麼存續期較長的債券就更具吸引力,因為其債券價值提升幅度將大於存續期較短的債券。

如下表所示,債券的存續期越短,其波動幅度就有可能越小。舉例來說,如果利率上升 1%,存續期為一年的債券,價值僅會損失 1%。相較之下,如果利率同樣上升 1%,存續期為 10 年的債券,價值則會損失 10%。反觀利率下滑 1% 的情況,存續期較長的債券將有更大幅的漲勢,而存續期較短的債券漲幅較少。

傾向規避風險的投資人或是擔心本金價值大幅波動的債券持有人,應當考慮投資較短存續期的債券策略。倘若投資人並不介意前述的波動,或者認為利率將會下滑,則應尋求較長存續期的債券投資。

存續期的限制

存續期固然是極具參考價值的分析工具,但仍不是完整的債券風險指標。舉例來說,存續期無法反映出特定債券或債券投資策略的信用品質高低。對於較低評等證券 (如高收益債券) 來說,這點尤其重要。因為債券發行公司遭遇利率變動的財務穩健程度,可能引發投資人的憂慮,而評等偏低債券的走勢通常會如實反映 (甚至擴大反映) 這樣的憂慮心態。

運用存續期評估債券策略的另一個限制在於投資組合裡的債券逐漸到期,利率也持續異動之際,債券的存續期平均數字也將隨之改變。因此,投資組合的持債歷經了調整或者變動,勢必導致買進債券當時的存續期數字不再準確。相關投資人應當定期檢視自身債券投資策略的平均存續期,避免意外狀況發生,或是選擇投資積極管理的債券策略,以維持平均存續期在一定區間內。

投資組合經理人如何運用存續期?

存續期固然具有各種限制,但在建構債券投資組合與管理風險方面,仍不失為極具參考價值的工具。投資組合經理人對於今後利率的展望若有變動,就能透過投資組合的持有部位增減,調整投資組合的平均存續期,藉此確保存續期合乎預測數字。

這樣的調整可以針對整個投資組合進行,或針對投資組合的特定領域或券種而為之。因此,如果經理人預估利率勢必調降,就可以延長投資組合的平均存續期,從而掌握利率變動帶來的最大利益。另一方面,經理人一旦認為利率將會上升,則可縮短投資組合的平均存續期使其趨近於零,確保持債價值只會蒙受最小幅度的衝擊。

相對於較典型的主動式存續期操作策略,確信利率即將攀升的投資經理人則可採用被動式存續期操作策略,不僅能保護投資組合,也有機會提高報酬率。若不考慮其他因素的影響,在利率攀升期間,採取被動式存續期策略的投資組合就有機會提升價值。

PIMCO 與存續期

由於利率前景顯著影響了債券的價值,PIMCO 投注各種資源,努力不懈試圖預測可能影響利率走向的各種全球經濟與政治局勢。然後根據這樣的長期展望,研擬投資組合的一般存續期區間,並在相關區間內實施必要的短期調整。除了利率之外,PIMCO也運用存續期衡量指標,判定債券價值對於殖利率曲線與債券利差等其他因素的變動的敏感程度。

相關資訊

Section : 標籤 : Date : 專家 :
全部重設

注意

所有投資均有風險,可能造成價值損失。投資債券市場的各項風險包括了市場風險、利率風險、發行人風險、信用風險、通貨膨脹風險以及流動性風險。多數債券與債券投資策略的價值,均受到利率變動所影響。存續期較長的債券與債券投資策略,其敏感與波動程度多半高於存續期較短者;利率攀升期間,債券價格大致走低,至於目前的低利率環境也會提升這種風險。目前的債券交易對手容量降低,也有可能導致市場流動性降低,並提升價格波動程度。債券投資的贖回價值,可能高於也可能低於原始購債成本。

一般來說,存續期乃是針對較小幅利率波動的更精確衡量指標。如利率變動幅度較大,其他因素也可能影響債券價格。

資料內容發佈僅供資訊參考之用,不應視同投資建議,亦不得視為特定證券、策略或投資產品之推薦或勸誘。本文件內所有資訊均得自於可靠程度經過研判之各項來源,惟不保證必然無誤。未經明文書面同意,不得以任何形式重製或在其他刊物引述或摘用本項資料任何部分之內容。

CMR2017-0608-273323

PIMCO

TW

unidentified

[變更]

訂閲
Please input a valid email address.
關注PIMCO:

    資料來源:PIMCO、晨星、基準指數數據供應商。

    PIMCO Funds: Global Investors Series plc 是一家傘型基金形態之可變資本開放式投資公司,並根據愛爾蘭法例以註冊編號276928註冊成立之有限責任公司。

    除非特別註明全名,否則本網站所提及之「品浩」、「PIMCO」、「我們」均係泛指 PIMCO 集團整體,而非單指品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司。

    本境外基金經金管會核准或同意生效,均不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。台端有責任了解及遵守任何相關司法管轄區域的所有適用法律及規則。

    根據可轉讓證券集體投資計劃(UCITS)規例成立的傘型基金,旗下會再有不同的基金投資於多種投資項目,包括但不限於固定收益工具、證券及金融衍生工具。每檔基金均有不同的投資目標及/或風險概況。

    基金可主要投資於不同類型的固定收益工具。

    基金可廣泛地投資於或會涉及額外風險(例如:市場、交易對手、流動性、槓桿及波動性風險)的金融衍生工具。

    部份基金或會廣泛地使用衍生工具以實現投資目標,包括較為複雜的衍生工具,這可能導致基金資產淨值的波動性增加。在不利情況下,基金使用衍生工具作對沖目的或會變得無效,而基金可能因此蒙受重大損失。使用衍生工具可能導致槓桿、流動性、交易對手及評價風險上升。部份基金可投資於高收益證券,與評級較高的證券比較,其潛在的價格波動可能較高,而流動性可能較低。該等投資須承受利率、信貸及降級風險。部份基金或須承受投資於可能較為波動的新興證券市場及新興市場貨幣的風險,以及投資於單一或限量市場或行業的集中風險。

    由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。

    基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動,投資人於配息時應注意基金淨值之變動。就收息強化股份而言,本基金得依裁量從本金中支付股息,並計算股份類別貨幣對沖所產生的收益率差額(構成以本金分配)。收息強化股份應支付的管理費及其他費用亦可從收息強化股份的本金中扣除,導致用作分配股息的可分配收入增加,因此,收息強化股份實際上可能是從本金中撥付股息。這可能導致收息強化股份的每股資產淨值即時減少。數據以最近曆年年底以來的分配為基礎,並不包括特別現金股息。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損;且基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站查詢。涉及從基金本金中支付配息的任何分配,或會導致基金每股資產淨值立即下降。基金投資所涉及的風險(例如:市場、交易對手、流動性、波動性及槓桿風險)可能導致台端損失部份或全部投資金額。匯率相關費用可能對基金淨值或收益產生不利影響。

    本文提及之經濟走勢預測不必然代表任何基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金係經專案豁免持有衍生性商品限制之基金。由於使用衍生性商品可能產生額外的部位風險造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,全球高收益債券基金金、多元收益債券基金、新興市場債券基金、總回報債券基金、美國高收益債券基金、全球實質回報債券基金、全球投資級別債券基金、美國股票增益基金、全球債券(美國除外)基金、全球債券基金及歐元債券基金之總曝險將以相對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過可供比較之指標投資組合之VaR值的兩倍。短年期債券基金、絕對收益債券基金及動態多元資產基金之總曝險將以絕對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過基金淨資產價值之20%。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。此外,依金管會規定,境外基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之20%;基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為中國大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至http://www.pimco.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢。

    在極端情況下,基金的價值可能顯著低於投資本金,而在最壞的情況下,甚至可能失去全部投資價值。

    投資涉及風險,台端的投資可能會蒙受重大損失。投資價值及其任何收入可升可跌。

    投資人不應單憑本網站資料而作出投資決定。

    除非向台端銷售的中介人認為有關產品適合台端,並已說明產品如何符合台端的投資目標,否則台端不應作出投資。

    過往表現並非未來業績的保證或可靠指標,且不保證未來將可取得類似的回報。

    A company of Allianz