什麼是公司債？

當公司行號打算擴張營業或開創新業務時，就有可能藉由發行公司債券，籌措所需資金。發行公司首先決定舉債金額，而後發行同樣金額的債券；買進公司債的投資人，實際上也就是根據債券發行條例或公開說明書條款，借款給該公司。

不同於股票的地方在於，持有公司債並不會使得投資人獲得發行公司的所有權利益。反之，債券投資人將可持續收到發行公司所給付的利息，並於屆滿在發行之初所決定的到期日時，獲得發行人所償還的本金。

某些公司債具有贖回等契約條例，從而影響債券原有到期期限的長短，不過絕大多數債券均可依據下列到期期限區間予以分門別類：

• 短天期債券（為5年以下者）
• 中長天期債券（介於 5 至 12 年者）
• 長天期債券（超過 12 年者）

除了到期期限長短的不同之外，公司債亦可根據信用品質高低，另行分門別類。包括穆迪(Moody’s Investors Service) 及標準普爾(Standard & Poor’s) 在內的信用評等機構，專門針對公司債發行人進行獨立分析，根據個別公司信用品質評定其等級。公司債發行人的信用評等越低，則其針對自身債券所支付的利率就越高。

公司債如何評等？

公司債分界線：投資等級與非投資等級

大致而言公司債可以分成兩種信用級別：投資等級與非投資等級（或稱高收益）債券。有別於信用評等較高公司所發行的投資等級債券，非投資等級債券係由信用品質較差的公司所發行。其中，投資等級又可細分為四種不同評等，至於非投資等級則包含了六種評等級別。

根據歷史紀錄，非投資等級債券多半由較新成立、業界競爭較激烈或波動較大，或基本面體質較有疑慮的公司所發行。時至今日，亦有許多公司原本即規畫以一定程度的舉債槓桿模式維持營運，從而被歸類成傳統定義中的非投資等級公司。由於非投資等級的信用評等反映了較高的違約可能性，該種信用評等債券通常會支付較高的利率或殖利率，藉以補償投資人承擔的風險。如遇發行人信用品質惡化，信用評等就會遭到調降，反之，如有基本面改善情況則會獲得調升。

折翼天使(Fallen Angels)、明日之星(Rising Stars)，及信用評等分歧

「折翼天使」這個術語是指進入艱困時期的投資等級公司，公司債券也因此遭調降為非投資等級。「明日之星」指的則是公司獲得信用評等機構調升評等，藉以反映發行人信用品質的改善。由於信用評等機構所賦予的評等具主觀性，某些情況下各家信用評等機構所評定的等級也會有所差異 – 這種狀況稱之為「信用評等分歧」。折翼天使、明日之星與信用評等分歧，均有可能暗藏投資契機，可由投資人承擔評等潛在波動情況所帶來的較高風險，享有較高殖利率。

公司債是如何訂價？

公司債的價格，同時受到多重因素所影響，包括債券到期期限長短、債券發行公司的信評高低，以及一般利率水準。 公司債的殖利率波動，反映的是利率升降以及市場所認知的發行人信用品質增減，所導致的債券價格起伏。 多數公司的信用風險與公司債殖利率，均高於到期期限長度類似的政府公債。這種殖利率分歧的情況，導致了公司債與政府公債之間的信用利差，藉以確保承擔更多風險的公司債投資人得以享有額外收益。信用利差影響了債券的價格，並且也能透過圖表化的方式予以繪製並測量，從而反映不同到期期限的公司債與政府公債之間，殖利率的差額分別是多少。

為何選擇投資公司債？

公司債提供一系列的潛在優勢，其中包括：

• 多元分散：公司債提供的投資機會，同時涵蓋各種經濟領域與產業。在公司債的廣泛範圍內，風險與殖利率的差異很大。公司債除了提升股票投資組合的多元分散程度，也能針對政府公債與其他固定收益證券的投資組合，增添多樣化的固定收益部位。
• 收益：公司債也有機會提供具吸引力的收益表現。絕大多數公司債以半年一度的固定期程配發票息。零息債券(zero-coupon bonds)則為例外，不另支付利息，而是以大幅折價的方式發行求售，並於年期屆滿時以面額之全額贖回。另一個例外則是浮動利率債券，其利率取決於倫敦銀行同業拆款利率（LIBOR）或美國聯邦基金利率等貨幣市場參考利率的水準，故得以上下波動。這樣的債券雖然殖利率多半低於到期期限相當的其他固定利率債券，但亦享有波動程度較低的本金價值。
• 較高殖利率：公司債的殖利率，多半高於到期期限長短類似的政府公債。
• 流動性：若是有意在到期之前先行處分持債，公司債享有規模龐大、交易活絡的次級交易市場可供出售。

可能面臨哪些風險？

與投資公債相似，投資公司債也具有利率風險。此外，公司債也涉及信用風險或違約風險 – 也就是借款機構未能清償款項或發生債務違約的風險。違約風險的高低不一，取決於債券發行人的基本信用品質好壞。