世界正在分裂。

事實上，早從中國崛起成為世界經濟與地緣政治強權並使得西方國家對中國產生戒心開始，全球就已步上分裂的道路。烏俄戰爭與隨之而來的國際制裁正在加深地緣政治局勢的裂痕，可能讓我們從全球化的時代加速邁向兩極化、甚至是多頭馬車的世界。

我們在2022年長期展望《強化投資組合韌性》中探討前述與其他影響全球經濟、市場、財政與貨幣政策的關鍵趨勢，以此奠定我們對於未來5年的展望與投資組合布局。本篇部落格文章摘要整理PIMCO最新長期展望觀點。

中期展望：經濟衰退的風險攀升

我們認為未來兩年經濟衰退的風險已攀升，主因在於地緣政治的動盪可能加劇、居高不下的通膨壓縮家庭實質可支配所得、以及央行將對抗通膨視為當務之急，其中央行對抗通膨的決心加上原本就已大幅緊縮的金融環境，使得市場發生意外金融事件的風險增加。

此外，倘若經濟活動真的陷入衰退，屆時各國採取的貨幣與財政刺激政策將比前幾次衰退時期更加保守，因為過去通膨從來就不是個問題，且當時政府負債與央行資產負債表都不像現在如此龐大。

儘管種種因素令我們認為下一次的經濟衰退程度不致於像2008年全球金融危機或是2020年疫情導致經濟活動停擺那般嚴重，但是衰退的時間可能延續更久，且/或央行與政府將採取較保守的因應措施，導致後續的經濟復甦力道更為疲弱。

長期主題：強化韌性

面對日益分裂的世界，我們認為政府與企業決策者將更加重視「安全性」與「韌性」：

• 俄羅斯入侵烏克蘭之後，各國進一步正視爆發軍事衝突的風險，許多國家－尤其是歐洲－宣布擴大國防預算的計畫，並強化投資於能源與糧食保障。
• 許多企業決策者設法分散全球布局，或將產線移回本國或其他友好國家，藉此強化全球供應鏈的韌性。事實上，早在中美爆發貿易摩擦之後，企業便已著手強化供應鏈，且愈是複雜的價值鏈在新冠疫情肆虐下反而顯得愈加脆弱，因此面對日益不安的地緣政治環境，企業將更積極地強化供應鏈韌性。
• 此外，為了對抗氣候風險與新冠肺炎危機，各國政府與各大企業皆進一步採取行動，設法降低並因應全球暖化帶來的威脅，並加強保護人民與員工的健康與安全。

投資主題

展望未來，與其一味地追尋收益，我們認為投資人應為投資組合注入韌性，打造更穩健的資產配置，以因應總經波動性、市場震盪、與央行刺激政策充滿更多變數的環境。在PIMCO，我們將為客戶的投資組合注入韌性，並將市場動盪化為投資契機。

即便經歷過去幾個月的疲弱表現，考量目前各類資產的評價以及未來更加波動的總經與市場環境，我們認為投資人應秉持務實的心態，迎接長期低報酬的時代。

儘管如此，核心債券指數的殖利率已從疫情期間的低點反彈上升，且根據我們的基本展望，我們認為期貨市場已幾乎、甚至完全反映各國政策利率的長期高點。

長期而言，我們預期大多數債券指數將可締造正報酬，且隨著殖利率進一步攀升，未來固定收益資產將成為多元配置投資組合不可或缺的韌性來源。

儘管部分私募信貸市場出現過熱的跡象，但是私募信貸策略仍具吸引力，可搭配公開市場信用債以發揮相輔相成的配置效果。我們預期高評等公司債將值得青睞，因此在信用債市承壓的環境下，我們將伺機進場提供流動性，而非拋售資產以換取流動性。

面對攀升的通膨壓力，我們認為美國抗通膨公債、大宗商品、以及特定的全球通膨連動資產可以合理的評價為投資組合帶來保護。房地產亦可發揮抗通膨的效果，尤其是多家庭出租住宅與自助式倉儲等等，因為此類房地產的租約時間大多在一年以下。

我們認為相較於全球金融危機過後至今的這段時期，未來股市報酬率料將低於過往的水準，進一步凸顯企業品質與審慎選股的重要性。

我們預期新興市場將可提供良好投資機會，但是面對充滿挑戰的投資環境，我們必須強調主動明辨贏家與輸家的重要性。

如欲進一步瞭解PIMCO對未來5年的全球經濟展望及投資啟示，請閱讀完整版的PIMCO長期展望－《強化投資組合韌性》。

Joachim Fels (費約信)為PIMCO全球經濟顧問。Andrew Balls (波以斯)為PIMCO全球固定收益投資長。Dan Ivascyn (艾達信)為PIMCO集團投資長。