儘管2021年12月美國核心通膨仍大幅攀升，但只要詳細分析消費者物價指數的資料，便可看出近期再度加速攀升的通膨現已稍微浮現趨緩跡象，並進一步印證PIMCO對於美國通膨的展望：美國通膨預計在2月觸頂且開始降溫，並在2022年降至聯準會的目標。

異常暢旺的假期購物季與旅遊活動復甦等因素，促使12月物價大幅攀升；同時住房價格通膨雖仍偏高，但似乎已浮現趨穩跡象。12月核心消費者物價指數月增率為0.55%，並進一步將年增率推升至5.5%，寫下1990年代初期以來的新高紀錄。

儘管通膨攀升至數十年來的高點，但是通膨預期水準進一步上升的風險仍不可小覷。此外，加上近來美國失業率進一步下降，種種跡象皆支持PIMCO對於美國貨幣政策的展望：聯準會將在2022年3月開始升息，並在今年下旬著手縮表，藉此進一步緊縮貨幣政策。

貨幣政策轉趨緊縮，通膨仍有升溫風險

美國消費者物價指數通膨在12月大幅攀升，同時失業率進一步下降至3.9%，種種跡象均支持我們對於美國貨幣政策的展望：亦即聯準會預計在3月開始升息，隨後在今年著手縮表。

根據我們的基本預測，儘管通膨接下來將趨緩並在2022年下降至聯準會的目標水準，但是我們仍不排除通膨有進一步攀升的風險，並促使聯準會官員以高於原先預期的速度緊縮貨幣政策。首先，我們持續認為通膨預期水準有進一步攀升的風險，因為通膨居高不下的時間越久，民眾開始調整消費行為的風險也就越大。其次，我們認為近來Omicron變種病毒擴散導致全球確診人數大增，亦是潛在的風險來源。受到疫情延燒以及重建美好未來法案協商受阻等因素的影響，我們預期美國實質GDP成長率將在2022年第一季趨緩。儘管如此，我們認為供應鏈瓶頸仍有可能促使通膨在2022年進一步攀升。此外，目前美國零售業的庫存已降至極低水準。倘若疫情惡化導致防疫封城措施升級，屆時中國與其他美國主要供應商的生產活動將再度受創，通膨與經濟活動將面臨顯著的風險與影響。

欲進一步了解PIMCO對於2022年的經濟成長、通膨、與政策的觀點及其對投資人的意義，請閱讀PIMCO週期市場展望《應對週期快速變化的投資策略》。

12月消費者物價指數報告重點摘要：零售商品、旅遊、服務、汽車

美國零售商品價格通膨於12月再度大幅攀升，其中家庭用品（1.3%月增率）與服飾（1.7%月增率）的漲幅尤其顯著。整體而言，由於美國零售業者預警消費者要提前購物，否則架上將空空如也，去年底的假期購物旺季算是安然度過。故此，零售業者今年提供的折扣比往年都來得少，有助於彌補在第四季下旬趨緩的消費力道。

此外，假期期間的國內旅遊需求改善，亦使得旅遊產品的價格上漲。美國機票價格擺脫第三季度的疲弱表現，連續第二個月反彈上漲（2.7%月增率）。儘管我們認為機票價格終將持續上漲，但是目前整體機票價格仍遠遠低於疫情前的水準，且短期內又有Omicron變種病毒帶來的挑戰。此外，許多企業再度延後回歸辦公室的計畫，因此高價位的商務差旅需可能持續承壓。另一方面，旅館住宿價格持續攀升（1.3%月增率）並超越疫情前的水準，因為出國旅遊仍處處受限，進而帶動國內開車出遊的風氣，並造就極為強勁的旅館住宿需求。

除了旅遊業，美國其餘服務業的物價通膨雖仍強勁，但是物價漲幅稍微低於11月的水準。住房價格通膨（在消費者物價指數佔比為1/3）月增率從11月的0.5%下降至12月的0.42%，但是租金（0.39%月增率）與屋主同等租金（0.4%月增率）通膨仍不動如山。值得注意的是，儘管12月屋主同等租金通膨「不動如山」顯示通膨仍維持在高點，但同時也意味著月增率可能已停滯。相較於11月，12月住房價格通膨之所以下滑，主要是因為郊區的住房價格似乎稍微降溫。整體而言，屋主同等租金通膨與我們的預期相符，年增率最高大約將介於5%至5.5%之間。

最後，汽車價格再度寫下極為強勁的漲幅。二手車價格通膨寫下3.5%的月增率，新車價格的月增率則為1%。半導體缺貨、汽車庫存創新低、疫情刺激購車需求、以及艾達颶風造成的破壞等因素，為車市造就完美的漲價條件。從最新發布的Manheim二手車價格指數以及車廠對於供應鏈問題發表的評論可知，未來幾個月車價上漲的壓力將可稍微獲得緩解，但是要恢復足夠的庫存仍得花一段時間。