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12月消費者物價指數顯示美國通膨可能正在趨穩,但尚未觸頂

通膨大幅攀升與強勁的就業數字可能促使聯準會提前在3月開始升息。

儘管2021年12月美國核心通膨仍大幅攀升,但只要詳細分析消費者物價指數的資料,便可看出近期再度加速攀升的通膨現已稍微浮現趨緩跡象,並進一步印證PIMCO對於美國通膨的展望:美國通膨預計在2月觸頂且開始降溫,並在2022年降至聯準會的目標。

異常暢旺的假期購物季與旅遊活動復甦等因素,促使12月物價大幅攀升;同時住房價格通膨雖仍偏高,但似乎已浮現趨穩跡象。12月核心消費者物價指數月增率為0.55%,並進一步將年增率推升至5.5%,寫下1990年代初期以來的新高紀錄。

儘管通膨攀升至數十年來的高點,但是通膨預期水準進一步上升的風險仍不可小覷。此外,加上近來美國失業率進一步下降,種種跡象皆支持PIMCO對於美國貨幣政策的展望:聯準會將在2022年3月開始升息,並在今年下旬著手縮表,藉此進一步緊縮貨幣政策。

貨幣政策轉趨緊縮,通膨仍有升溫風險

美國消費者物價指數通膨在12月大幅攀升,同時失業率進一步下降至3.9%,種種跡象均支持我們對於美國貨幣政策的展望:亦即聯準會預計在3月開始升息,隨後在今年著手縮表。

根據我們的基本預測,儘管通膨接下來將趨緩並在2022年下降至聯準會的目標水準,但是我們仍不排除通膨有進一步攀升的風險,並促使聯準會官員以高於原先預期的速度緊縮貨幣政策。首先,我們持續認為通膨預期水準有進一步攀升的風險,因為通膨居高不下的時間越久,民眾開始調整消費行為的風險也就越大。其次,我們認為近來Omicron變種病毒擴散導致全球確診人數大增,亦是潛在的風險來源。受到疫情延燒以及重建美好未來法案協商受阻等因素的影響,我們預期美國實質GDP成長率將在2022年第一季趨緩。儘管如此,我們認為供應鏈瓶頸仍有可能促使通膨在2022年進一步攀升。此外,目前美國零售業的庫存已降至極低水準。倘若疫情惡化導致防疫封城措施升級,屆時中國與其他美國主要供應商的生產活動將再度受創,通膨與經濟活動將面臨顯著的風險與影響。

欲進一步了解PIMCO對於2022年的經濟成長、通膨、與政策的觀點及其對投資人的意義,請閱讀PIMCO週期市場展望《應對週期快速變化的投資策略》。

12月消費者物價指數報告重點摘要:零售商品、旅遊、服務、汽車

美國零售商品價格通膨於12月再度大幅攀升,其中家庭用品(1.3%月增率)與服飾(1.7%月增率)的漲幅尤其顯著。整體而言,由於美國零售業者預警消費者要提前購物,否則架上將空空如也,去年底的假期購物旺季算是安然度過。故此,零售業者今年提供的折扣比往年都來得少,有助於彌補在第四季下旬趨緩的消費力道。

此外,假期期間的國內旅遊需求改善,亦使得旅遊產品的價格上漲。美國機票價格擺脫第三季度的疲弱表現,連續第二個月反彈上漲(2.7%月增率)。儘管我們認為機票價格終將持續上漲,但是目前整體機票價格仍遠遠低於疫情前的水準,且短期內又有Omicron變種病毒帶來的挑戰。此外,許多企業再度延後回歸辦公室的計畫,因此高價位的商務差旅需可能持續承壓。另一方面,旅館住宿價格持續攀升(1.3%月增率)並超越疫情前的水準,因為出國旅遊仍處處受限,進而帶動國內開車出遊的風氣,並造就極為強勁的旅館住宿需求。

除了旅遊業,美國其餘服務業的物價通膨雖仍強勁,但是物價漲幅稍微低於11月的水準。住房價格通膨(在消費者物價指數佔比為1/3)月增率從11月的0.5%下降至12月的0.42%,但是租金(0.39%月增率)與屋主同等租金(0.4%月增率)通膨仍不動如山。值得注意的是,儘管12月屋主同等租金通膨「不動如山」顯示通膨仍維持在高點,但同時也意味著月增率可能已停滯。相較於11月,12月住房價格通膨之所以下滑,主要是因為郊區的住房價格似乎稍微降溫。整體而言,屋主同等租金通膨與我們的預期相符,年增率最高大約將介於5%至5.5%之間。

最後,汽車價格再度寫下極為強勁的漲幅。二手車價格通膨寫下3.5%的月增率,新車價格的月增率則為1%。半導體缺貨、汽車庫存創新低、疫情刺激購車需求、以及艾達颶風造成的破壞等因素,為車市造就完美的漲價條件。從最新發布的Manheim二手車價格指數以及車廠對於供應鏈問題發表的評論可知,未來幾個月車價上漲的壓力將可稍微獲得緩解,但是要恢復足夠的庫存仍得花一段時間。

Tiffany WildingAllison Boxer是北美經濟學家,定期為PIMCO部落格撰文。
作者

Tiffany Wilding

北美經濟學家

Allison Boxer

經濟分析師

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