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認識另類投資

市場前景不明之際,另類投資提供分散投資組合的機會。不過面對眾多選擇,投資人必須先了解其風險與優勢。

另類投資提供具吸引力的獲利機會,並增加投資組合內資產分布的多元性,降低市場震盪的衝擊,即便在市況不明之際,亦能幫助投資人達成長期投資目標。

雖然另類投資具備上述的潛在優點,但也會增加複雜性和風險。正因如此,投資人必須充分了解各種操作策略,以及另類資產在投資組合中應扮演的角色,才能做出正確的投資決策。

另類投資的定義

據估計,傳統資產配置未來十年的年化報酬率約為4 %1,愈來愈多的機構法人和個別投資人都開始運用另類投資,建構能有效分散風險與達成目標報酬的投資組合。

何謂另類投資?簡單來說,任何不屬於傳統做多策略的投資工具(如股票與債券),皆可稱為另類投資。

另類資產與傳統資產的相關係數通常較低,主要用來分散投資組合並提供有別於傳統投資的報酬。

對大型機構法人而言,他們能配置流動性較低的另類資產,如避險基金、私募股權、另類信貸及不動產投資等。而對個別投資人而言,另類投資標的除上述之外,甚至包含古董車、稀有紅酒和藝術珍品。

有鑑於另類投資的標的五花八門,投資人在納入投資組合前,更須全盤瞭解其獨特風險與潛在優勢。

另類投資的特色

另類投資涵蓋各式各樣的資產類別與操作策略,整體而言,具備下列特點:

  • 與股票、債券等傳統資產類別相比,相關性較低
  • 報酬潛力高於傳統投資工具
  • 較不普及且通常流動性低的資產
  • 閉鎖期長,亦即股權無法每日贖回或交易,因此涵蓋流動性較差的資產配置
  • 投資架構與風險報酬屬性相對複雜
  • 投資金額門檻較高
  • 投資前必須了解其特有的風險屬性

哪些投資人適合投資另類資產?

另類投資策略並非人人適用,由於另類資產的風險屬性特殊、投資複雜,較適合經驗豐富的高資產投資人,對他們來說也頗具吸引力。

除了最低投資門檻與合適程度之外,投資人還須考量投資期間、目標與自身風險承受度,才能決定是否配置另類資產。

常見的另類投資策略

另類投資的規模與日俱增,目前已涵蓋一系列的操作策略,可針對特定的投資目標與風險報酬屬性做規劃。

以下介紹幾種常見的另類資產:

另類信貸

另類信貸亦即將低流動性資金貸給無法透過公開市場取得貸款、並且要求客製化非制式契約的借款人,包括直接貸款(Direct Lending)、夾層貸款(Mezzanine) 、不良債權(Distressed Debt)、特殊融資(Specialty Financing)。

私募股權

私募股權投資人透過擔任非上市公司經營者的角色(通常是有限合夥制 )挹注資金,以創造公司附加價值為目標,注資協助企業成長,透過組織改造與重組商業模式來提升營運效率,讓該公司未來有機會創造可觀的營收。

創業投資(創投)

創投主要向新創公司提供資金以換取該公司股份,看好該公司有機會大幅成長。目標在於協助新創公司營運,希望未來透過併購或上市(IPO)出售股份獲利。

不動產

不動產投資衍生出許多不同的資產類別,包括公開上市與私募類型的不動產投資信託 (REITs) 以及私人商用不動產債權。不動產不僅與股市相關性低,也經常被當作抗通膨的避險工具。

避險基金

避險基金為採用各種非傳統策略的投資工具(如配對交易與多空策略),以追求潛在報酬極大化與投資組合配置的多元性。
非傳統策略包含:

  • 另類風險溢酬
    該策略透過配置可辨識且能加以運用的風險因子來賺取溢酬,以繳出具吸引力的報酬機會。一般來說,此策略仍是運用傳統資產的多空操作。
  • 管理期貨
    一種跟隨趨勢的投資策略,運用量化信號來確認證券發展趨勢。舉例來說,這些信號比較某一資產現價與歷史移動平均價格,根據這些比較得來的趨勢作布局。如果現價高於移動平均線,則表示股價目前處於上漲趨勢,反之亦然。
  • 全球宏觀
    該策略的投資標的包含全球所有資產類別與市場,根據廣泛的政經分析,採取相對價值或定向布局的操作策略。系統性的全球總經策略運用電腦模組評估並預測市場動向,而投資組合經理人則是根據自主型策略買賣交易。

各種另類投資策略與工具都有不同的報酬目標與風險程度

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1資料來源:PIMCO,截至2019年12月31日。

上述之報酬率為美股60%加上美國核心固定收益40%的投資組合。

 

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注意

另類投資與避險基金屬於高風險資產,由於限制持股轉讓以及缺乏次級交易市場,資產有可能無法變現。另類資產具有高槓桿操作,投機策略、高波動等屬性,投資人可能損失所有投資本金。另類投資缺乏透明度機制,可能無法充分揭露股價、資產評價以及持股內容。稅務結構複雜將導致延遲報稅。另類投資與共同基金、私募基金相比,較不受法規限制,通常會收取高額手續費。一般而言,另類投資經理人擁有廣泛的投資決策權,可能在多個投資市場運用相似的交易策略,因而無法有效分散風險。在美國本土市場以及美國證交所以外的市場進行交易可能帶來更高的投資風險。多元配置概不擔保絕無損失。公開發行基金與私募基金之間存在顯著差異,包含但不限於公開發行基金投資門檻低於私募基金的事實。除了上述事實,公開發行上市公司的資訊揭露程度較為廣泛。另類投資如需實現獲利,私募基金相對於公開發行基金擁有較長的持有期間。公開發行基金擁有較佳的流動性,私募基金則具有短期不易變現的屬性。私募信貸資產涉及投資帶有流動性風險的非公開交易證券。私募信貸投資可能以槓桿策略進行操作,並涉及投機行為,進而增加投資虧損的風險。私募信貸資產可能承受許多不動產相關的投資風險,包括新的監管法規限制、不動產地緣吸引力、房客支付租金能力、潛在的法定環境保護義務、自然災害等等,以及其他經理人無法掌控的風險因素。流動型另類投資工具運用對沖基金的交易策略進行操作,但仍具有共同基金的每日交易機制。期貨基金可能因為價格劇烈波動而隱含更高的投資風險,不適合所有投資人。賣空或者布局空方部位的衍生性商品操作策略屬於投機性質的交易行為,蒙受財務損失風險的可能性極高。空方部位雖然能在股價下跌時獲利,但也可能因股價上漲蒙受損失。賣空操作的交易成本高昂,有可能侵蝕整體獲利。本文並非銷售或招攬購買基金權益/投資策略的要約。有關金融市場趨勢的陳述與聲明,均以當前市況為依據,後續市場狀況仍將有所波動。投資人不應假設且本文未陳述任何投資標的將實現其目標、創造獲利或避免損失。另類投資涉及高度風險,一般投資人均應於投資前夕先行審慎評估。另類投資僅適合財務能力充裕且無需動用投資本金,並能承受投資本金可能全額損失等經濟風險之人士。PIMCO不提供法律或稅務建議。請諮詢您的稅務和/或法律顧問,以釐清具體的稅務或法律問題與疑慮。PIMCO僅向符合資格的機構、金融中介機構、及機構投資人提供服務。個別投資人應諮詢財務專業意見,根據自身財務狀況決定出最適合的投資選擇。本資料之發布僅供資訊參考之用,不得視同投資建議,亦不得視為特定證券、策略或投資產品之推薦。未經明文書面同意,不得以任何形式複製或在其他刊物引述本資料的任何內容。PIMCO是Allianz Asset Management of America L.P.在美國和全球各地的商標。©2020, PIMCO.

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