投資學堂

認識通貨膨脹

通貨膨脹影響經濟各個環節,包括消費支出、企業投資、就業率、政府措施、稅賦政策與利率等。認識通膨是投資的一大關鍵,因為通膨會侵蝕投資報酬的價值。

什麼是通貨膨脹?

通貨膨脹 (簡稱通膨) 是指整體物價水準持續走升的現象。溫和通膨伴隨經濟成長而來,高通膨則代表經濟過熱。

隨著經濟逐漸成長,企業與消費者會花更多錢購買商品與服務。經濟週期處於成長階段時,商品的需求通常會高於供給,生產者可能會調漲價格,進而導致通膨率升高。

倘若經濟飛速成長,需求成長的速度也隨之加快,生產者則不斷調漲價格,這時便會造成物價急速上升,有時稱為「失控的通膨」(runaway inflation) 或「惡性通膨」(hyperinflation)。

在美國,通膨現象常被人形容為「太多的錢追逐太少的商品」,也就是說,由於花費超過了商品與服務的產量,經濟體中的美元供給因而超出金融交易所需的數量,進而導致美元購買力降低。

什麼是通貨膨脹?

如何衡量通膨?

經濟學家與央行評估通膨率時,通常把重點放在「核心通膨率」,例如「核心消費者物價指數 (core CPI) 」或「核心個人消費支出物價指數 (core PCE) 」。跟「名目」通膨率(或主要告通膨率)不同的是,核心通膨率扣除了食品與能源價格,因為兩者容易出現短期大幅變動,造成長期通膨趨勢有誤導之虞。

有幾項定期公布的通膨指標值得投資人追蹤。美國最常用的指標是消費者物價指數,反映出居住成本、運輸與醫療保健等商品和服務的零售價格。美國聯準會偏好使用個人消費支出物價指數,因為它涵蓋的支出範圍比消費者物價指數更廣。英國的官方通膨指標是消費者物價指數或調和消費者物價指數 (Harmonized Index of Consumer Prices,HICP)。歐元區主要通膨指標亦名為調和消費者物價指數。

成本推動型通膨

先前,油價攀升與貨幣貶值,都曾引發成本推動型通膨。

以油價攀升為例

以油價攀升為例

首先,汽油價格上漲,連帶推升所有商品與服務的價格,因為商品與服務必須由卡車、火車與船舶運送至所屬市場。同時,航空燃油漲價,導致機票與空運價格上揚;取暖用油價格亦會攀升。消費者與企業同步受損。油價上漲導致經濟體的物價齊升,消費者與企業的荷包都因而變薄。經濟學家把油價上漲視為一種「稅賦」效應,會擠壓到原已疲弱的經濟。

以貨幣貶值為例

以貨幣貶值為例

如果一國貨幣貶值,進口的商品就得花更多錢去買,成本隨之攀升,促使整體物價浮現上升壓力。長期而言,相對於通膨較低的國家,高通膨國家的貨幣更容易貶值。有鑑於通膨會隨時間侵蝕投資報酬,投資人可能會將資金轉進相對低通膨的市場。

通膨的原因是什麼?

經濟學家對於某一時期發生通膨的原因未必都有共識,但通常依照因素將通膨分成兩大類:成本推動型通膨(cost-push inflation)與需求拉升型通膨 (demand-pull inflation) 。原物料價格上漲,是成本推動型通膨的其中一種情況;因為原物料漲價時,基本商品與服務的成本往往也會走升。

至於需求拉升型通膨,則會發生在經濟體整體需求成長過快的時期。倘若央行快速增加貨幣供給,但商品與服務的產量卻未相應增加,也會發生需求拉升型通膨,因為供不應求,物價於是上漲。

如何控制通膨?

全球央行如美國聯準會、歐洲央行、日本央行、英國央行等,為了控制通膨,通常會透過調升或調降短期利率的做法,調整經濟活動的步調。

央行控管貨幣供給的做法,稱為貨幣政策。升息和降息是最常見的貨幣政策工具。然而,央行亦能透過收緊或放寬銀行業者的法定存款準備金以盡其功。銀行業者必須將一定比例的存款繳存央行,或放在銀行中做為庫存現金。央行提高法定存款準備金,形同限制銀行業者的放款能力,進而將減緩經濟活動;反觀,鬆綁法定存款準備金,則通常可發揮刺激經濟活動的效果。

政府有時會透過財政政策來打擊通膨。儘管並非所有經濟學家都認同財政政策的效力,但政府為了打擊通膨,可能藉由增稅或減少支出的方式,來抑制經濟活動。反之,政府為了克服通貨緊縮,可能會透過定向減稅或增加支出的措施以刺激經濟活動。

通膨對投資人有何影響?

通膨會“偷偷”侵蝕投資人的實質儲蓄與投資報酬。多數投資人的投資目標都在於增加長期購買力,但通膨會危及這個目標。投資報酬率首先必須跟上通膨率,才有辦法提升實質購買力。舉例來說,在通膨率3%的大環境中,未加計通膨前的報酬率為2%的投資成果,經過通膨調整後的報酬*就變成了負值,為 -1%。

假使投資人未有效保護自身投資組合,則通膨尤其可能會削弱固定收益的報酬。許多投資人買進固定收益證券,期盼的是獲取穩定的收益來源,也就是利息 (或稱票息)。然而,多數固定收益證券到期前的票面利率維持不變,致使利息收入的購買力便會因通膨走升而降低。

同理,通膨走升亦會侵蝕固定收益證券的本金價值。假設投資人以本金100美元買進一檔5年期債券,以每年通膨率3%的情況來看,5年後經過通膨調整後的本金價值將降至約83美元。

關鍵術語:

原物料 (Commodities): 原物料指食物、金屬或其他固定實體物質,投資人通常透過期貨合約進行買賣。
相關性 (Correlation): 以統計數據衡量兩檔證券(比如股票、債券、原物料)走勢彼此之間的關聯。
通膨減緩 (Disinflation): 在經濟成長力道開始減緩、需求降低且商品供給相對高於需求的時期,通膨率通常會下滑。
股票 (Equities): 擁有一家公司所有權與利益的憑證。
固定收益 (Fixed Income): 持有期間內收益固定不變的證券/投資標的。通常指任何類型的債券投資。
惡性通膨 (Hyperinflation): 經濟飛速成長,需求成長速度更快,生產者可能因而不斷調漲價格。
收益 (Income): 從某證券所賺取的利息或股息。
到期日 (Maturity): 貸款、債券、房貸或其他債務證券到期、必須還清的日期。
停滯性通膨 (Stagflation): 伴隨著低經濟成長與高失業率的通膨時期。
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