投資學堂

針對不同市場情境進行避險

分析股票避險策略的優缺點

為了分散股市曝險部位,越來越多投資人考慮擴大投資範圍,納入長存續期債券、管理期貨 (managed futures) 、另類風險溢酬、尾部風險避險等策略。但投資人必須了解,不同的投資策略在何種環境最有可能奏效,又在何種環境的效果會降低。

市場情境不同,避險效果各異

這張圖在說什麼?

避險策略各有不同,並非都能在市場賣壓時發揮作用。

  • 觀察歷史趨勢,遇到資金轉往安全性資產的時期,高品質主權債 (如長存續期美國公債) 通常能夠有效避險,但如果升息腳步比市場預期更快,則可能締造負報酬。
  • 在市場有明顯趨勢時,趨勢追蹤策略(trend-following strategy)通常表現優異,可跟長存續期債券相輔相成。以利率長期走低為例,順勢追蹤策略可以做空利率,藉此降低利率風險。然而,如果趨勢迅速逆轉,順勢追蹤策略也容易受到影響。
  • 另類風險溢酬策略可能有助於加強趨勢追蹤策略與長存續期債券的綜效,因為這類策略有機會在市場趨勢不明時表現優異,亦能提供非相關性的報酬動能。然而,遇到多個風險溢酬標的同時走低時,即使不常見,另類風險溢酬策略仍可能受到衝擊。
  • 尾部風險避險的可靠性可能較高,但會犧牲短期潛在報酬空間。跟上述投資策略不同的是,尾部風險避險建立在契約型衍生性工具,而不是在可能斷裂的相關性。此外,不同於一般認知,尾部風險避險策略未必會導致預期報酬為負或伴隨成本。

對於投資人的意義

為了讓投資組合達到避險,並沒有一勞永逸的策略。我們認為投資人應該「分散布局多元配置標的」,針對自身需求,在相關性避險策略與直接避險策略中找到理想的平衡點。

注意

過往表現並非未來業績的保證或可靠指標。 所有投資均有風險,可能造成價值損失。投資於債券市場須承受若干風險,包括市場風險、利率風險、發行機構風險、信用風險、通貨膨脹風險及流動性風險。大多數債券的價值以及債券策略,會受利率變動所影響。若屬存續期較長的債券或債券策略,其敏感度與波動性大多高於存續期較短的券種;當利率走升,債券價格通常會下跌,目前的低利率環境亦提高此風險。目前債券的交易參與量縮減,可能導致市場流動性降低,以及價格波動加劇。債券投資贖回時,其價值可能高於或低於原始購債成本。股票則有可能因為實際或臆測之市場狀況、經濟變動或產業狀況等,出現跌價。管理期貨涵蓋更高的風險,包括價格大幅波動,可能不適合所有投資人。尾部風險避險可能涉及金融衍生工具交易,其價值在發生尾部事件時預計上升。即使市場承受重大壓力,投資尾部事件的工具仍可能損失全部或部份價值。尾部事件無法預測,故投資與尾部事件發生而連結的工具屬於投機行為。衍生性金融商品與原物料連結的衍生性金融商品可能涉及若干費用及風險,例如流動性、利率、市場、信用與管理風險,以及無法在最有利的情況下平倉的風險。與原物料連結的衍生性工具可能涉及額外的成本與風險,例如原物料指數波動性變動,或影響特定產業或原物料的因素,例如乾旱、水患、天氣、家畜疾病、禁運、關稅,以及國際經濟、政治、法規等變動。投資衍生性金融商品的損失可能高於原始投資金額。 交換契約(swap)屬於衍生性商品的類型之一,日漸採取中央結算與集中市場交易的方式。交換契約倘若未經中央結算與集中市場交易,其流動性可能低於交易所交易工具。多元配置概不擔保絕無損失。

不同策略或證券之間的相關性,係以特定期間的資料為基礎。在未來或不同的時段內,前述相關性可能出現相當大的差異,從而導致較大的波動性。有關金融市場趨勢的陳述與聲明,均以當前市況為準,而往後的市場狀況仍將有所波動或異動。概不保證相關投資策略必然適用於任何市況,或同時適合所有投資人,建請個別投資人自行評估個人長線投資能力,尤其是在市況低迷期間。展望及策略均有可能變更異動,毋須另行通知。

假設舉例與模擬實例具備多項固有限制,且於推算時已經知悉事後結果。模擬投資結果與實際成果往往顯著不同。在執行模擬作業期間,無法全面併計所有普遍關乎市場或涉及特定投資策略執行的不同因素,而上述所有情況均可能負面影響實際投資成果。概不保證必能締造文中所述的投資表現。

本資料僅供參考用途,不得視為對任何特定證券、投資策略、或投資商品之投資建議或推薦。文中資訊來源之可靠程度均已經過研判,惟不保證必然無誤。 未經明確書面同意,嚴禁採取任何形式重製或在任何其他刊物引述或摘用本資料任何內容。PIMCO是Allianz Asset Management of America L.P.在美國和全球各地的商標。©2020年,PIMCO。

PIMCO

TW

unidentified

[變更]

訂閲
Please input a valid email address.
關注PIMCO:

    資料來源:PIMCO、晨星、基準指數數據供應商。

    PIMCO Funds: Global Investors Series plc 是一家傘型基金形態之可變資本開放式投資公司,並根據愛爾蘭法例以註冊編號276928註冊成立之有限責任公司。

    除非特別註明全名,否則本網站所提及之「品浩」、「PIMCO」、「我們」均係泛指 PIMCO 集團整體,而非單指品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司。

    本境外基金經金管會核准或同意生效,均不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。台端有責任了解及遵守任何相關司法管轄區域的所有適用法律及規則。

    根據可轉讓證券集體投資計劃(UCITS)規例成立的傘型基金,旗下會再有不同的基金投資於多種投資項目,包括但不限於固定收益工具、證券及金融衍生工具。每檔基金均有不同的投資目標及/或風險概況。

    基金可主要投資於不同類型的固定收益工具。

    基金可廣泛地投資於或會涉及額外風險(例如:市場、交易對手、流動性、槓桿及波動性風險)的金融衍生工具。

    部份基金或會廣泛地使用衍生工具以實現投資目標,包括較為複雜的衍生工具,這可能導致基金資產淨值的波動性增加。在不利情況下,基金使用衍生工具作對沖目的或會變得無效,而基金可能因此蒙受重大損失。使用衍生工具可能導致槓桿、流動性、交易對手及評價風險上升。部份基金可投資於高收益證券,與評級較高的證券比較,其潛在的價格波動可能較高,而流動性可能較低。該等投資須承受利率、信貸及降級風險。部份基金或須承受投資於可能較為波動的新興證券市場及新興市場貨幣的風險,以及投資於單一或限量市場或行業的集中風險。

    由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。

    基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動,投資人於配息時應注意基金淨值之變動。就收息強化股份而言,本基金得依裁量從本金中支付股息,並計算股份類別貨幣對沖所產生的收益率差額(構成以本金分配)。收息強化股份應支付的管理費及其他費用亦可從收息強化股份的本金中扣除,導致用作分配股息的可分配收入增加,因此,收息強化股份實際上可能是從本金中撥付股息。這可能導致收息強化股份的每股資產淨值即時減少。數據以最近曆年年底以來的分配為基礎,並不包括特別現金股息。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損;且基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站查詢。涉及從基金本金中支付配息的任何分配,或會導致基金每股資產淨值立即下降。基金投資所涉及的風險(例如:市場、交易對手、流動性、波動性及槓桿風險)可能導致台端損失部份或全部投資金額。匯率相關費用可能對基金淨值或收益產生不利影響。

    本文提及之經濟走勢預測不必然代表任何基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金係經專案豁免持有衍生性商品限制之基金。由於使用衍生性商品可能產生額外的部位風險造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,全球高收益債券基金金、多元收益債券基金、新興市場債券基金、總回報債券基金、美國高收益債券基金、全球實質回報債券基金、全球投資級別債券基金、美國股票增益基金、全球債券(美國除外)基金、全球債券基金及歐元債券基金之總曝險將以相對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過可供比較之指標投資組合之VaR值的兩倍。短年期債券基金、絕對收益債券基金及動態多元資產基金之總曝險將以絕對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過基金淨資產價值之20%。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。此外,依金管會規定,境外基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之20%;基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為中國大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至http://www.pimco.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢。

    在極端情況下,基金的價值可能顯著低於投資本金,而在最壞的情況下,甚至可能失去全部投資價值。

    投資涉及風險,台端的投資可能會蒙受重大損失。投資價值及其任何收入可升可跌。

    投資人不應單憑本網站資料而作出投資決定。

    除非向台端銷售的中介人認為有關產品適合台端,並已說明產品如何符合台端的投資目標,否則台端不應作出投資。

    過往表現並非未來業績的保證或可靠指標,且不保證未來將可取得類似的回報。

    A company of Allianz