週期市場展望

利率持平於「新中性區間」

隨著全球經濟成長持續同步走緩,我們認為美國短期利率目前持穩於「新中性」水準。

in-page

我們去年12月初的論壇以來,金融市場表現如坐雲霄飛車,聯準會立場亦轉趨觀望,今年3月初,PIMCO投資專家與柏南克 (Ben Bernanke) 主持的全球諮詢委員會於新港灘再度召開週期展望論壇。我們重新評估了未來6至12個月的總經前景,並聚焦3個關鍵主題:

  • 如同我們去年12月所提出的觀點,全球經濟成長過去3個月以來「同步走緩」, 但隨著中國擴大刺激力道,是否有機會穩定、甚至扭轉國內與全球經濟的成長動能?
  • 貨幣政策方面,市場對聯邦基金利率已經見頂、日後即將走低的假設是否正確?或這只是聯準會再次升息前的暫停?此外,聯準會即將檢視可能針對過去通膨低於目標值而設的「彌補策略」(makeup strategy),此舉有何重要性?
  • 第三是貿易和財政政策。這些政策日後的破壞性或建設性有多大?貿易戰結束了嗎?此外,在現代貨幣理論 (Modern Monetary Theory) 成為焦點 、民粹主義抬頭的情況下,財政政策是否成為新的貨幣政策,扮演推動經濟成長和通膨的角色?

以下是我們的結論與相關佈局。

全球景氣循環週期:中國是變數…

儘管美國採取大規模財政刺激措施,且已開發經濟體仍實施寬鬆貨幣政策,但過去一年全球經濟成長仍然減緩,顯示中國在全球經濟循環的影響力更勝以往。中國政府的去槓桿化削弱商業和房地產投資力道,加上中美貿易衝突帶來負面衝擊,導致全球貿易成長率大幅下滑,進而拖累全球的企業信心與投資氣氛,歐洲、亞洲與新興市場的出口導向型經濟體尤其如此。

全球貿易週期目前仍舊不見觸底跡象 (圖 1),全球經濟成長依舊同步放緩。但隨著中國加大刺激政策的力道,加上中美可望達成貿易協定,全球經濟成長率今年稍晚很有可能回穩,甚至略有回升。

圖1:全球貿易成長下滑

…信用從「灌溉」到「淹水」

我們謹慎樂觀預期全球經濟成長率今年稍晚會觸底回升,原因之一在於,自年初聯準會轉向鴿派以來,全球金融狀況有所緩解。另一個原因是,中國近期加快財政和貨幣寬鬆的步伐。

的確,中國的財政寬鬆政策主要是採減稅方式,針對消費者和小型企業實施,其中結餘的所得很可能會用於儲蓄,而非花費。然而,從年初以來社會融資總額 (範圍最廣的信貸增長計算方法) 出現反彈可看出,中國政府防止經濟硬著陸的立場似乎已有轉變。一位論壇與會者比喻,中國原本謹慎「灌溉」具有成長潛力的產業,現在卻「淹沒」整個經濟系統 (圖 2)。

圖2;中國的信用脈衝指數顯示經濟成長率將在今年觸底

資料來源:美國經濟分析局、中國人民銀行、Haver Analytics,截至2019年1月31日。

中國成長指標乃根據舊金山聯邦儲備銀行工作文件的《中國是否在捏造其經濟數據?來自貿易夥伴資料的證據》(Is China Fudging its Figures? Evidence from Trading Partner Data),Fernald、Hsu、Spiegel著,2015年。

中國信用衝脈係指整體經濟的債務流占 GDP比重的年增率,數據經平滑化。整體經濟的債務流量乃根據UBS計算。

雖然刺激計畫的規模與對經濟的影響程度仍是未知數,但我們的基礎假設是,中國的經濟成長、乃至於全球貿易成長可望在今年回穩,使得全球經濟出現類似軟著陸的現象,儘管未來仍面臨一些亂流。

聯準會接受「新中性利率」…

自去年12月份論壇以來,影響全球市場最深遠的大事是:聯準會立場轉變,從預期緩步升息變成耐心觀望,並暗示今年稍晚將結束縮減資產負債表(縮表)。正如聯準會官員在過去幾個月中所說明, 改採觀望態度是基於3個考量:2018年底金融狀況趨緊;全球經濟成長力道大幅放緩;儘管失業率達50年新低,但消費者物價仍缺乏通膨壓力。

「聯準會目前認為,現行政策利率 (聯邦基金利率的目標區間為2.2%至2.5%)可能已達或接近中性水準。」

更廣泛地說,聯準會目前認為現行政策利率 (聯邦基金利率的目標區間為2.25% 至 2.5%)可能已達或接近中性水準, 符合我們新中性區間為2% –3% 的長期觀點 (圖 3)。隨著經濟數據陸續出爐,上述評估可能再度調整,因為聯準會會根據經濟數據觀察對基本(不可觀察到的)重要參數,例如中性利率 (r*) 或自然失業率 (u*) 等。但就目前而言,聯準會似乎已經接受了「新中性利率」。

圖 3:聯邦基金利率已進入我們的新中性利率區間

資料來源:彭博;紐約聯邦儲備銀行;Holston、Laubach與Williams於2017年所著的《衡量自然利率: 國際趨勢和決定因素》(Measuring the Natural Rate of Interest: International Trends and Determinants);PIMCO 計算。截至2018年12月31日。

「儘管就業市場相對吃緊,但我們預計目前週期循環的通膨壓力仍舊緩和。」

展望未來,儘管就業市場相對吃緊,但我們預計目前週期循環的通膨壓力仍舊緩和。有鑑於此,儘管年初以來金融狀況略有緩解且美國經濟歷經第1季的潛在亂流後,成長率可望維持在長期趨勢水準,但我們目前預期,聯邦基金利率中短期將維持在現行水準。我們認為,年底前升息或降息的門檻相對較高。

…並探討彌補的好處

針對聯準會將維持一段期間利率穩定的論點,論壇與會者大致沒有異議,但對於聯準會公布今年稍晚將評估其貨幣政策策略的重要性,卻引起熱烈討論。正如聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell)與官員所說明,此次策略評估的重點在於:在貨幣政策受到有效利率區間下限的限制時,通膨率低於目標值,但隨著經濟恢復正常運作,聯準會是否應該讓通膨超過目標值,以期達到彌補效果?

論壇中有一派陣營認為,聯準會向來強調其2%的目標值具有對稱性,允許適度高於與低於目標值,但不會做出重大承諾,轉為採取「平均通膨目標機制」(average inflation targeting)或另一種版本的「物價水平目標機制」(price-level targeting)。

另一派陣營則認為,聯準會在鮑爾、克拉里達(Richard Clarida)、威廉斯 (John Williams) 與戴利 (Mary Daly) 的主導下,似乎有意在經濟正常運作時讓通膨率超過2%,藉此將通膨預期重新固定在偏低水準,亦即約2%的目標值;倘若如此,聯準會完成策略評估後,需要提出一個經過調整的新策略方向。

儘管結果仍有待觀察,但我們預計,聯準會將漸進調整政策框架,而不會徹底轉變。倘若通膨小幅超標,我們認為聯準會不但願意容忍,而且會樂見其成。

貿易衝突:不再沸騰,但持續悶燒

隨著聯準會立場轉向中立、中國提升刺激力道,加上全球經濟持續成長的前景好轉,論壇與會者一致認為,市場的左尾風險來自於政治態勢,而非經濟或貨幣政策。

具體而言,儘管中美貿易協議已完全反映於市場價格,但我們認為,市場低估了其他地方爆發貿易衝突的可能性。美國、加拿大和墨西哥用於取代北美自由貿易協定(NAFTA)的美墨加協議(USMCA) ,未來幾個月在國會闖關時將面臨嚴峻挑戰;川普總統可能決定退出北美自由貿易協定,藉此進一步施壓國會通過美墨加協議。

此外,美國商業部援引「232條款」(Section 232)、針對汽車與相關零件是否構成國安問題的調查,目前已經完成,並已提交至白宮。美國政府很可能威脅對進口汽車和汽車零件徵收關稅,甚至付諸實行,藉此增加與歐盟和日本貿易談判時的籌碼。白宮回應的最後期限是5月18日,但有可能延後。

「儘管全面爆發貿易戰的機率仍低,但我們預計貿易氣氛將持續緊張,導致今年市場偶有波動。」

儘管全面爆發貿易戰的機率仍低,但我們預計貿易氣氛將持續緊張,導致今年市場偶有波動。有鑑於此,我們認為應謹慎看待風險性資產,但市場過度反應時亦帶來投資機會。

財政政策是新的貨幣政策

除了貿易政策之外,市場亦不應該再將財政政策視為理所當然。我們在去年5月公布的《長期展望》報告中曾強調,有幾個潛在因素可能讓投資人「驟然覺醒」,包括:財政政策更具擴張性;民粹主義更加激進,希望透過稅制與法規的途徑,達到資源從資方重新分配到勞方的目的。

自報告公布以來,這兩項風險變得日益明顯,因為歐洲和美國陸續提出更激進的政策計畫,希望藉此徵收財富稅、提高邊際所得稅與企業稅、採取全民基本收入,並拆分大型科技公司。其中許多潛在政策可能加深市場波動,並對風險資產的評價形成壓力。

我們亦討論了原本默默無聞、近期卻聲名大噪的現代貨幣理論,以及其中的含義。有些人批評說,現代貨幣理論既不現代、也無關貨幣,而且還不是理論。或者正如一位論壇與會者的妙語:這套理論的正確觀念並不新,但其中的新觀念卻不正確。

簡單來說,現代貨幣理論的支持者認為,積極的財政政策應該以充分就業為目標,而貨幣政策應該透過擴大貨幣基數,針對財政政策選定的赤字水準直接融通。影響所及,擴張性財政政策會自動增加貨幣供給量,而不是債券供應;這樣永遠不會有無法融通赤字的問題。此外,如果通膨趨勢出現問題,緊縮性財政政策便是適當的因應工具,如此可以迫使央行減少貨幣供給。

這樣的政策架構有如由財政政策主導經濟的戰爭和戰後時期,儘管在可預見的未來不可能成真,但現代貨幣理論近期受到各界熱議,代表了市場觀點的轉變,原本討論焦點在於財政緊縮,如今新的主流觀點是:政府應該更加積極使用財政政策,藉此刺激經濟成長、抵銷全球儲蓄過剩,以及解決收入與財富不平等加劇等問題。我們在即將於5月舉行的年度長期展望論壇上繼續討論這一轉變,但現階段的結論是:隨著愈來愈多聲音支持更積極、更具擴張性的財政政策,殖利率曲線預計更陡峭,通膨率走勢亦面臨上檔風險。

投資啟示

隨著金融市場反映「同步走緩」題材與央行鴿派立場,全球殖利率持續走低,風險性資產亦大致重回或接近12月初的水準。考量經濟衰退風險、貨幣和財政政策消長、貿易緊張局勢和政治民粹主義等等因素,我們認為長期仍有「驟然覺醒」與市場衝擊的隱憂。在此環境下,我們檢視由上而下的總經風險後,仍舊認為應貼近基準指數以營造收益,不宜過度依賴公司債,並加強投資組合建構的靈活性和流動性,保持現金部位,等待波動性增加與市場錯置時的佈局機會。

殖利率曲線更陡,損益兩平通膨率(breakeven inflation)更高

有鑒於經濟成長前景放緩,且聯準會立場轉變促使殖利率下滑,我們的存續期配置計畫以貼近基準指數為主。儘管我們認為聯準會很可能已結束此次經濟週期的升息循環,但我們亦認為,市場價格過早反映降息預期。

我們偏好殖利率曲線小幅陡峭的配置。這符合我們對殖利率曲線陡峭化配置的結構性偏好,也符合我們的觀點:如果我們預期錯誤,市場價格反映出總經下檔風險和聯準會進一步降息,則上述佈局具有保護投資組合的優點,在經濟意外走強時亦有同樣效果,因為我們認為聯準會未來轉回鷹派立場的門檻很高。此外,我們認為 TIPS目前價格合理,能夠針對通膨上升風險進行避險。聯準會針對各種平均通膨彌補方案的討論,儘管不至於導致政策架構出現重大變化,卻使得市場更加認為,通膨若出現任何上升壓力,聯準會將緩慢回應。

在一般公司債之外尋找利差收益機會

在利差產品方面,我們的目標是在不依賴一般公司債的情況下創造收益,既反映了由下而上的觀點,亦反映我們對信貸市場結構性和流動性的擔憂。雖然公司債的基本前景尚佳,但市場規模已大幅成長,且信用債配置日益擁擠,反觀賣方卻無同等規模的資產負債表可供公司債交易,故我們不過度曝險,以免信用市場出現長期疲軟的狀況,同時也主動發掘市場疲弱時的投資機會。

考慮到評價、流動性風險貼水和資本結構的償債順序,美國非機構不動產貸款仍是我們首選的利差資產。我們認為,來自其他地區的部分商業和住宅不動產抵押貸款證券有投資機會。美國機構不動產貸款亦是具有吸引力的利差來源。

企業債方面,我們將鎖定違約風險極小的企業,佈局短期公司債。此外,我們持續看好金融債,認為其評價具有吸引力。整體而言,我們減碼一般公司債的同時,將積極參考由信用投資組合經理人和分析師所組成的全球團隊淬鍊而出的投資觀點。

新興市場貨幣的投資機會

我們認為已開發市場貨幣評價並未出現嚴重失衡,因此預計不會大幅配置10大工業國(G10)的貨幣。但我們預計在符合策略要求的投資組合中小幅加碼新興市場貨幣,主要是基於評價考量,且貨幣價值較其他新興市場資產具有吸引力。

謹慎看待義大利,加碼核心存續期

考慮到評價、資產買回計畫結束、短期政治風險、歐元區長期脆弱性等因素,我們持續偏好減碼義大利主權債。考量殖利率曲線的形狀,加上預計歐洲央行 (ECB) 不易在此次景氣循環中將利率由負值上調至零,我們認為,殖利率曲線中段的歐洲存續期雖然殖利率低,卻是具有相對吸引力的利差來源。

英國金融債的價值浮現

雖然英國脫歐的不確定性依然存在,但我們持續認為脫歐失序的機率偏低。在此背景下,我們考量英國公債存續期的評價,認為採取減碼是合理的配置。此外,我們認為英國金融債具有投資價值,因為即使英國脫歐失序,金融機構的資本部位仍舊穩健。

股票:聚焦高品質、防禦性佳的成長股

我們預計股市將維持波動態勢,但主要由企業獲利與全球成長率預期所帶動,而不是央行的流動性。政策轉彎所帶來的股市反彈,目前已完全反映於市場價格。我們仍然偏好謹慎佈局高品質的防禦型成長股,並減少週期性股票的部位。

原物料:油價區間震盪,看好天然氣

大宗商品市場已從2018年底的疲態復甦,評價吸引力降低。我們認為,石油輸出國組織 (OPEC) 自願和非自願的減產足以抵消美國產量的快速成長,使市場保持平衡。除非美國總產量增幅不再超過全球需求增幅,原油市場預計仍將維持在目前區間。由於天然氣生產商進一步節制生產,加上需求和出口穩定成長,我們依舊看好天然氣價格高於目前市場水準。

區域經濟預測

美國

我們仍然預期,今年實質 GDP 成長率將從去年的近3% 放緩至2%至2.5%之間,導致增長降速的原因包括:財政刺激政策逐漸減弱;過去幾年緊縮貨幣政策的延遲效應;中國與全球經濟放緩帶來的利空因素。儘管中國加快政策寬鬆的腳步,但美國經濟成長的不利因素可能要到PIMCO週期展望期的後期才可能減弱。中國的寬鬆和緊縮週期往往對美國經濟成長率有遞延效應,故我們估計,近期宣佈的財政和貨幣寬鬆政策要到2019年底、2020年初才會影響到美國經濟成長力道。

儘管今年實質經濟成長率預計放緩,但各季表現預計震盪起伏。第1季成長率表現疲軟,目前約達0%,但第2季可望反彈,主因在於退稅預計有助於提振消費支出,且輸往中國的出口預計回歸常態。

儘管薪資上漲壓力有所回升,但我們預計今年核心消費物價通膨將大致橫向波動。由於經濟成長放緩,且通膨仍低於目標值, 聯準會現階段可能採觀望態度,今年維持利率不變。

歐元區

我們預計今年的經濟成長率放緩至0.75%至1.25%,主因全球貿易疲軟,仍明顯擠壓經濟表現,且義大利正處於經濟衰退。此外,在財政刺激溫和和實質收入成長的帶動下,國內需求可望反彈。隨著今年全球貿易情況改善,歐元區經濟預計逐步恢復成長速度。

核心通膨率已停留在1%左右一段時間,我們預計今年將小幅上升,主要是反映薪資重拾成長力道。如同歐洲央行近期延長的前瞻指引,我們預計政策利率保持不變,目前的再投資政策不會有任何變化,該政策旨在保持週期內的資產存量不變。

英國

我們持續認為,無協議脫歐的機率偏低,不是里斯本條約第50條延至3月底後一小段時間,歐盟和英國達成妥協, 就是雙方同意拉長延後時間,屆時歐盟委員會換任,英國亦可能有新首相,由雙方再次協議。

在這個基本假設下,我們預計今年GDP成長率為1.0%至1.5%,略低於長期趨勢,主要來自於政府支出與消費支出增加,符合實質收入成長力道(1.5%)。

考量進口價格壓力已經消退,且國內價格壓力仍然溫和,我們預計核心CPI通膨率將穩定在或接近 2%的目標值。若年中英國軟脫歐,英國央行下半年有可能升息。

日本

我們預計今年日本經濟小幅成長0.5% 至1%,與2018年的0.7%相差不多。外部需求急劇放緩的利空預計減弱,而財政刺激和強勁的勞動市場可望支撐國內需求。

由於核心CPI通膨率預計在年中左右降至負值 (儘管出於短暫因素),故我們預計,日本央行在PIMCO週期展望期間內將保持短期利率與10年期殖利率的目標不變。

中國

我們預計中國經濟成長率從2018年的6.6%降到5.5%至6.5%,但隨著財政和貨幣刺激措施產生影響,加上中美可能達成貿易協定,進而提振信心,故今年第2季經濟成長可望回穩。我們預計財政刺激將占 GDP 的1.5% 至 2%,將可帶動家庭支出、基礎設施和企業投資。通膨依舊溫和,除了銀行存款準備金率進一步下調外,我們預計中國人民銀行再次降息。隨著聯準會暫緩升息,加上中美貿易協定必須有此共識,故人民幣預計持續穩定。

圖4: 2019年經濟展望
PIMCO的投資流程

集思廣益的投資智慧

PIMCO 獨特「由上而下」及「由下而上」的投資流程,旨在鼓勵各種新構想並匯聚不同觀點。PIMCO的週期展望論壇主要探討未來一年的前景,為投資組合的佈局奠定框架。

PIMCO的投資流程

PIMCO深信,投資績效始於充分準備。我們進行深入而廣泛的研究與分析,持續評估全球市場中不斷轉變的風險和機會,以期提供前瞻性的投資策略為客戶投資投資方案。

PIMCO經濟展望論壇不僅是預測未來可能發生的事件,我們也致力於管理投資組合,以因應意料之外的事件發生。投資組合的建構必須也必須考量意料之外的事或是市場干擾的狀況發生,以利我們能快速反應。我們深信,嚴謹聚焦於長期基本因素,將有助我們掌握重要的總體經濟背景,從而洞悉投資契機和風險,並執行長期投資策略。

注意

所有投資均有風險且可能造成損失。投資於債券市場須承受若干風險,包括市場風險、利率風險、發行人風險、信用風險、通貨膨脹風險及流動性風險。大多數債券的價值以及債券策略,會受利率變動所影響。若屬存續期較長的債券或債券策略,其敏感度與波動性往往高於存續期較短的券種;一般來說,利率走升,債券價格下跌。低利率環境亦提高此風險。債券的交易參與量縮減,可能導致市場流動性降低,以及價格波動加劇。債券投資贖回時,其價值可能高於或低於原始購債成本。股票則有可能因為實際或臆測之市場狀況、經濟變動或產業狀況等,出現跌價。投資於以外幣計價及/或在海外註冊的證券可能歷經匯率波動、經濟風險、政治風險,涉及較高風險,且於新興市場投資者尤然。政府發行的通膨連結債券(ILBs)為固定收益證券,其本金價值依 據通膨率定期調整;當實質利率上升,通膨連結債券的價值隨之下降。主權證券通常由發行政府擔保;至於美國政府機構債與公家機關債券所獲擔保程度則高低有別,但通常並未獲得美國政府的全額信譽擔保。投資組合若是投資此類機構債券,即不享有全部保障,且價值有所波動。原物料涵蓋更高的風險,包括市場、政治、監管和自然狀況,可能不適合所有投資人。

有關金融市場趨勢或投資組合策略的聲明,均以當前市場情況為依據,市場狀況將會波動。概不保證相關投資策略必然適用於任何市況或所有投資人,投資人應自行評估個人的長期投資能力,尤其是在市況低迷期間。展望及策略均有可能變更異動,恕不另行通知。

文中所有預測、估計及若干資訊均係得自專有研究結果,不應視同投資建議、要約或招攬,亦不應視為任何金融工具的買賣。預測與估計存在若干固有侷限,且不同於實際的表現紀錄,並不反映實際交易情況、流動性限制、費用與/或其他成本。此外,有關未來表現的陳述亦不應視同預期或承諾客戶投資組合可能達到相同表現。

PIMCO 茲向合格機構與投資人提供各項服務。本資料包含了基金經理人見解,見解內容如有異動恕不另行通知。本項資料之發佈僅供資訊參考之用,不得視同投資建議,亦不得視為特定證券、策略或投資產品之推薦或勸誘。本文所有資訊均係得自可靠程度經過研判之各項來源,惟不保證必然無誤。未經明文書面同意,不得以任何形式複製或在其他刊物引述本資料的任何內容。PIMCO是Allianz Asset Management of America L.P.在美國和全球各地的商標。品浩是Allianz Asset Management of America L.P.在亞洲各地的註冊商標。©2019年,PIMCO版權所有。

PIMCO

TW

unidentified

[變更]

訂閲
Please input a valid email address.
關注PIMCO:

    資料來源:PIMCO、晨星、基準指數數據供應商。

    PIMCO Funds: Global Investors Series plc 是一家傘型基金形態之可變資本開放式投資公司,並根據愛爾蘭法例以註冊編號276928註冊成立之有限責任公司。

    除非特別註明全名,否則本網站所提及之「品浩」、「PIMCO」、「我們」均係泛指 PIMCO 集團整體,而非單指品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司。

    本境外基金經金管會核准或同意生效,均不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。台端有責任了解及遵守任何相關司法管轄區域的所有適用法律及規則。

    根據可轉讓證券集體投資計劃(UCITS)規例成立的傘型基金,旗下會再有不同的基金投資於多種投資項目,包括但不限於固定收益工具、證券及金融衍生工具。每檔基金均有不同的投資目標及/或風險概況。

    基金可主要投資於不同類型的固定收益工具。

    基金可廣泛地投資於或會涉及額外風險(例如:市場、交易對手、流動性、槓桿及波動性風險)的金融衍生工具。

    部份基金或會廣泛地使用衍生工具以實現投資目標,包括較為複雜的衍生工具,這可能導致基金資產淨值的波動性增加。在不利情況下,基金使用衍生工具作對沖目的或會變得無效,而基金可能因此蒙受重大損失。使用衍生工具可能導致槓桿、流動性、交易對手及評價風險上升。部份基金可投資於高收益證券,與評級較高的證券比較,其潛在的價格波動可能較高,而流動性可能較低。該等投資須承受利率、信貸及降級風險。部份基金或須承受投資於可能較為波動的新興證券市場及新興市場貨幣的風險,以及投資於單一或限量市場或行業的集中風險。

    由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。

    基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動,投資人於配息時應注意基金淨值之變動。就收息強化股份而言,本基金得依裁量從本金中支付股息,並計算股份類別貨幣對沖所產生的收益率差額(構成以本金分配)。收息強化股份應支付的管理費及其他費用亦可從收息強化股份的本金中扣除,導致用作分配股息的可分配收入增加,因此,收息強化股份實際上可能是從本金中撥付股息。這可能導致收息強化股份的每股資產淨值即時減少。數據以最近曆年年底以來的分配為基礎,並不包括特別現金股息。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損;且基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站查詢。涉及從基金本金中支付配息的任何分配,或會導致基金每股資產淨值立即下降。基金投資所涉及的風險(例如:市場、交易對手、流動性、波動性及槓桿風險)可能導致台端損失部份或全部投資金額。匯率相關費用可能對基金淨值或收益產生不利影響。

    本文提及之經濟走勢預測不必然代表任何基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金係經專案豁免持有衍生性商品限制之基金。由於使用衍生性商品可能產生額外的部位風險造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,全球高收益債券基金金、多元收益債券基金、新興市場債券基金、總回報債券基金、美國高收益債券基金、全球實質回報債券基金、全球投資級別債券基金、美國股票增益基金、全球債券(美國除外)基金、全球債券基金及歐元債券基金之總曝險將以相對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過可供比較之指標投資組合之VaR值的兩倍。短年期債券基金、絕對收益債券基金及動態多元資產基金之總曝險將以絕對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過基金淨資產價值之20%。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。此外,依金管會規定,境外基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之20%;基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為中國大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至http://www.pimco.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢。

    在極端情況下,基金的價值可能顯著低於投資本金,而在最壞的情況下,甚至可能失去全部投資價值。

    投資涉及風險,台端的投資可能會蒙受重大損失。投資價值及其任何收入可升可跌。

    投資人不應單憑本網站資料而作出投資決定。

    除非向台端銷售的中介人認為有關產品適合台端,並已說明產品如何符合台端的投資目標,否則台端不應作出投資。

    過往表現並非未來業績的保證或可靠指標,且不保證未來將可取得類似的回報。

    A company of Allianz