經過數週的協商，美國總統拜登和21名參議員組成的兩黨小組宣布，最新預算框架，將在未來八年花費1.2兆美元來強化傳統基礎建設，舉凡道路、橋樑、電網和數位基礎設施等。雖然其中只有約 5,800 億美元屬於新支出，其餘是國會規劃好的支出，但這項兩黨協議對於極端分化的華府而言，仍是一項重大成就。該法案將通過先前撥出的「新冠病毒援助、紓困和經濟保障法案（CARES）資金，以及5G 頻譜銷售和縮小稅收差距所獲得的資金來支付。

但是，但是，但是……

請留意，框架與立法文本非常不同，雖然 21 位參議員表態支持是有力的開端，但仍需要在嚴重分裂的國會中，獲得 60 位參議員和 218 位眾議院代表的贊成票，才能將最終法案提交給拜登總統。雖然激進左派和保守右派的觀察家和立法議員表示擔憂，但我們認為基礎建設框架在政治上具備許多優勢：

• 並沒有包含任何來自左派（例如，沒有汽油稅）或右派（例如，沒有撤銷川普減稅）的財政排他手段。
• 將透過“常規命令”而非“調解”過程進行，這很重要，因為它將允許“專項撥款”——特別成員推動的計畫，使共和黨人和民主黨人都能將資金帶回他們所屬的地區。
• 根據全國民意調查，硬體基礎建設—道路、橋樑、下水道、電力—是好的政治產物。

“沒有另一個就無法完成”

儘管兩黨協商的內容計劃已取得進展，但我們預期這不會是“一次性”的協商：因為額外支出和稅收增加的可能性仍然很大。事實上，我們認為兩黨協議只有在得到保證的情況下，才能獲得民主黨足夠的支持，隨後很快就會通過一項包含其他“人力資本”基礎設施優先事項（兒童稅收抵免、一些與氣候相關優先事項等）的法案，資金來源料將來自增稅。這在協商宣布後的幾天，參議院多數黨領袖舒默、眾議院議長佩洛西和拜登總統即已直言此點。

可以肯定的是，我們不相信在兩黨法案之後的民主黨法案，會像改革派人士期望的金額那麼大。我們的看法是，它可能代表 1 兆至 1.5 兆美元的支出，這是在八年間約 1 兆美元的兩黨協議之外的額外支出。

對稅收政策的影響

我們仍然認為增稅將可能成為後續協調法案的一部分，但最終形式可能會被淡化，且具前瞻性，而非回溯性。具體而言，我們預期最高個人稅率將提高，而州和地方稅（SALT）將有所減免，公司稅率將降至 25%，GILTI 稅率也將降至 15%（GILTI 代表“全球無形資產低稅收入”，這些稅收係針對離岸避稅天堂持有的資產）。資本利得稅也可能會有一些調整，但這將會是一場更大的政治角力，儘管我們注意到民主黨參議員喬曼欽，最近表示他可以支持 28% 的資本利得稅稅率。這取決於民主黨試圖資助多少支出，但他們很可能暫時不需要觸及資本利得（可以保留作為未來階梯式的上調）。

展望、時間和債務上限

美國國會可能會在夏天的時間裡，討論基礎建設協議和民主黨預算，該預算需要通過兩院（以多數票決定）才能開啟黨派協調進程。9 月可能是國會通過兩黨基礎設施協議的最早時間。然而在秋季或初冬之前，不太可能將黨派人力資本基礎設施支出和增稅納入討論。

兩黨基礎設施法案似乎不會包括提高債務上限，但有可能包括在 2022 年的融資法案中，該法案必須在 9 月 30 日之前通過，以避免政府關閉。

總之，我們估計總支出約為 2 兆美元至 2.5 兆美元（部分被稅收增加抵消），無論它是如何通過——是透過兩黨法案和黨派法案或一個更大的黨派法案，以及如果今天達成協議的話，此看法仍然完好無損。當然，法案通過仍有障礙，通過兩黨法案和黨派法案都需要國會深思熟慮。但正如華府經常發生的情況一樣，當政治動機到位時，不可能的事很快就會變得是不可避免發生的事。無論如何，對國會來說將是一個漫長、炎熱以及忙碌的夏天。

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Libby Cantrill是 PIMCO公共政策主管，定期為 PIMCO部落格撰文。