部落格

美國貿易關稅:對於亞洲科技與消費產業信用債券的影響

雖然中國的大型企業應能抵禦關稅措施的影響,但較小型的企業和其他開放型亞洲經濟體可能會受到拖累。

去數個月,美國徵收關稅及引發的貿易緊張局勢成為新聞焦點。由於部份關稅措施只針對中國,北京政府已迅速採取應對行動,於7月初向美國貨品徵收關稅。對於中國及其他亞洲科技和消費信用的投資人來說,這樣的關稅將會造成什麼影響?

短期而言,我們認為徵收關稅不會對信用基本因素造成顯著影響。因為對大部份發行美元計價債券的亞洲科技和消費企業來説,來自美國市場的收益有限。不過,隨著貿易緊張局勢持續受媒體關注,我們預期亞洲科技及消費企業債券的表現會在某程度上受制於市場波動。

長期而言,我們認為相關企業面對的影響,將取決於其規模及所在地區。中國的大型企業應能抵禦關稅措施的影響。但較小型的企業和其他開放型亞洲經濟體,例如有不少公司從事出口美國及中國業務的南韓、台灣和新加坡,則可能會受到拖累。

中國的小型企業和開放型亞洲經濟體可能較容易受到影響

美國政府於7月6日依據《1974年貿易法》第301條,向340億美元中國貨品徵收25%進口關稅,但具體排除了手機和電視等主要消費品。中國方面則向價值340億美元的545種美國貨品徵收25%的同等關稅,以作為報復。接下來的幾個星期,預料美方將針對160億美元的其他類型中國進口貨品實施25%高額關稅,並揚言後續可能再針對2,000億美元的中國進口貨品額外徵收10%關稅,一旦發生這種情況,難免會波及美國零售商及消費者。

我們預期,較大型企業多半能與美國客戶協商、重新部署產能至中國境外地區,或運用複雜的全球供應鏈,調整其附屬公司承擔內部成本的計算方法,透過各種不同方式降低關稅支出,有效因應關稅帶來的影響。

然而,對於較小型的中國企業來說,由於它們的收益主要來自應課關稅出口貨品,加上原本已經面對工資上漲、社會保險提撥費用調漲、更嚴格的環保法令帶來各種經營壓力的情況下,所受影響也較大。根據中國海關的資料,中國今年1月和2月份的出口貿易,多達45%是由私人企業 (多數為中小型企業) 所貢獻。如果關稅嚴重衝擊這些公司,可能導致更多的境內企業違約情形,甚至可能引發社會動盪。

除了中國之外,依賴內需來推動經濟成長的亞洲國家,較有能力因應當前的貿易摩擦。南韓、台灣及新加坡等開放型經濟體,由於輸往中美兩國的出口業務佔其經濟甚高比重,所受影響將可能較大。根據星展集團研究,2017年間對於中美兩地的外銷佔出口總額百分比,台灣是42.3%、南韓是29.4%、新加坡是23.1%。

這些國家的消費科技相關事業,涉及複雜的供應鏈結構,因而可能受到關稅措施的影響。舉例來說,作為蘋果公司供應鏈的一環,亞洲半導體公司有相當比重的收益來自美國台積電 一 全球最大的晶片生產商,2017年收益約70%來自北美洲。檢視蘋果集團的2017年供應商名單,多達25.8%的供應商來自台灣、5.9%來自韓國、3.4%來自新加坡。

投資啟示

由於大部份發行美元計價債券的亞洲科技和消費公司,其債券發行機構大多數均僅具備有限的美國相關營收,近期的關稅措施應不會對其已發行債券造成顯著的直接影響。短期而言,相關媒體報道所造成的市場波動則可能會影響價格表現。

長期來看,如果美國政府阻止中國公司收購或獲取美國企業與技術,可能有損經濟成長前景。美國已經對亞洲科技公司採取若干保護主義措施,例如阻止多項企業收購計劃,包括:阿里巴巴收購速匯金 (MoneyGram)、博通 (Broadcom) 收購高通 (Qualcomm) ,以及禁止美國國防部採購中興通訊和華為的產品或服務。我們亦將密切關注美國投資限制和智慧財產權移轉政策有何進展與變化。

針對複雜的全球消費電子產品供應鏈徵收關稅,固然並非易事。然而如果美中之間的貿易衝突越演越烈,亞洲國家所獲得的外國直接投資 (foreign direct investment,FDI) 以及投資組合佈局仍可能受到影響。合併考量關稅的後果與影響,這些國家的GDP成長與貨幣走勢恐將蒙受負面影響。

作者

Yishan Cao

信用分析師

檢視個人檔案

Latest Insights

相關文章

注意

XDismiss Next Article
PIMCO

TW

unidentified

[變更]

訂閲
Please input a valid email address.
關注PIMCO:

    資料來源:PIMCO、晨星、基準指數數據供應商。

    PIMCO Funds: Global Investors Series plc 是一家傘型基金形態之可變資本開放式投資公司,並根據愛爾蘭法例以註冊編號276928註冊成立之有限責任公司。

    除非特別註明全名,否則本網站所提及之「品浩」、「PIMCO」、「我們」均係泛指 PIMCO 集團整體,而非單指品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司。

    本境外基金經金管會核准或同意生效,均不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。台端有責任了解及遵守任何相關司法管轄區域的所有適用法律及規則。

    根據可轉讓證券集體投資計劃(UCITS)規例成立的傘型基金,旗下會再有不同的基金投資於多種投資項目,包括但不限於固定收益工具、證券及金融衍生工具。每檔基金均有不同的投資目標及/或風險概況。

    基金可主要投資於不同類型的固定收益工具。

    基金可廣泛地投資於或會涉及額外風險(例如:市場、交易對手、流動性、槓桿及波動性風險)的金融衍生工具。

    部份基金或會廣泛地使用衍生工具以實現投資目標,包括較為複雜的衍生工具,這可能導致基金資產淨值的波動性增加。在不利情況下,基金使用衍生工具作對沖目的或會變得無效,而基金可能因此蒙受重大損失。使用衍生工具可能導致槓桿、流動性、交易對手及評價風險上升。部份基金可投資於高收益證券,與評級較高的證券比較,其潛在的價格波動可能較高,而流動性可能較低。該等投資須承受利率、信貸及降級風險。部份基金或須承受投資於可能較為波動的新興證券市場及新興市場貨幣的風險,以及投資於單一或限量市場或行業的集中風險。

    由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。

    基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動,投資人於配息時應注意基金淨值之變動。就收息強化股份而言,本基金得依裁量從本金中支付股息,並計算股份類別貨幣對沖所產生的收益率差額(構成以本金分配)。收息強化股份應支付的管理費及其他費用亦可從收息強化股份的本金中扣除,導致用作分配股息的可分配收入增加,因此,收息強化股份實際上可能是從本金中撥付股息。這可能導致收息強化股份的每股資產淨值即時減少。數據以最近曆年年底以來的分配為基礎,並不包括特別現金股息。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損;且基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站查詢。涉及從基金本金中支付配息的任何分配,或會導致基金每股資產淨值立即下降。基金投資所涉及的風險(例如:市場、交易對手、流動性、波動性及槓桿風險)可能導致台端損失部份或全部投資金額。匯率相關費用可能對基金淨值或收益產生不利影響。

    本文提及之經濟走勢預測不必然代表任何基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金係經專案豁免持有衍生性商品限制之基金。由於使用衍生性商品可能產生額外的部位風險造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,全球高收益債券基金金、多元收益債券基金、新興市場債券基金、總回報債券基金、美國高收益債券基金、全球實質回報債券基金、全球投資級別債券基金、美國股票增益基金、全球債券(美國除外)基金、全球債券基金及歐元債券基金之總曝險將以相對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過可供比較之指標投資組合之VaR值的兩倍。短年期債券基金、絕對收益債券基金及動態多元資產基金之總曝險將以絕對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過基金淨資產價值之20%。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。此外,依金管會規定,境外基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之20%;基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為中國大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至http://www.pimco.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢。

    在極端情況下,基金的價值可能顯著低於投資本金,而在最壞的情況下,甚至可能失去全部投資價值。

    投資涉及風險,台端的投資可能會蒙受重大損失。投資價值及其任何收入可升可跌。

    投資人不應單憑本網站資料而作出投資決定。

    除非向台端銷售的中介人認為有關產品適合台端,並已說明產品如何符合台端的投資目標,否則台端不應作出投資。

    過往表現並非未來業績的保證或可靠指標,且不保證未來將可取得類似的回報。

    A company of Allianz