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美國經濟預計陷入深度衰退,但希望只是短暫的

美國就業市場的受創程度創下近期歷史紀錄,顯示整體經濟活動的衰退程度可能比過去嚴重許多。

冠肺炎疫情重創美國就業市場的程度明顯可見,清楚顯示經濟活動將大幅衰退。我們目前預計2020年美國實質GDP萎縮逾5%,又以第2季萎縮最為嚴重,年化成長率估計萎縮近-30%。失業率可能短暫接近20%。考量美國經濟前景黯淡,貨幣與財政主管機關提出大規模刺激措施,紓困各產業與一般民眾,以期帶動經濟從受創走向復原 (請見最新PIMCO週期市場展望) 。但儘管有政策挹注,我們認為經濟展望仍面臨下檔風險。紓困措施的速度與效果可能不足,無法避免企業倒閉,而民眾的儲蓄與消費傾向亦可能從此轉變。

市況慘澹,但究竟有多嚴重?

新冠肺炎疫情釀成嚴重的公衛與人道危機,各國積極防疫之下,經濟仍受到衝擊。防疫措施導致美國經濟活動停擺,衝擊的範圍、規模與速度皆令人咋舌,從日前公布的官方就業市場數據就可觀察到端倪。截至3月28日當週,初次申請失業給付人數激增至660萬人,前一週創下的單週紀錄 (330萬人) 隨即被打破 (資料來源:美國勞工部)。累積截至3月28日前3週的初次申請失業給付人數,目前已逾美國就業人口的6%。

不難想見,最早關閉非必要商家的紐約州與加州,這3週的初次申請失業給付人數最多。但其他州的初次申請失業給付人數亦大幅增加,包括經濟高度仰賴製造業的賓州、密西根州、俄亥俄州、伊利諾州與印地安納州,以及經濟高度仰賴石油的德州。

此外,美國勞動統計局 (BLS) 2020年3月份就業報告內容雖然為過去數據,但其顯示,在申請失業給付數據公布之前,美國便已出現裁員潮。根據其3月份家戶單位調查報告,3月12日調查當週前,已有300萬人失業,且裁員現象分布於眾多產業,並不侷限在旅宿、餐飲服務與零售。餐飲服務業的3月份失業人數達45.9萬人,而原本應相對持穩的醫療保健產業,失業人數亦創下新高。

儘管失業人數驚人,但我們認為未來幾週還會進一步攀升,因為愈來愈多州下令關閉非必要商家,且失業保險理賠申請數量持續增加,相關機構仍在受理當中。累積失業人數很可能占就業市場的20%。

觀察大局,展望未來

美國就業市場受創的速度與規模創下近期歷史紀錄,顯示整體經濟活動的衰退程度可能比過去嚴重許多。有鑑於此,我們預計美國第1季主要實質GDP成長率委縮-10%,第2季逼近-30% (皆為年化後預估) ,而在我們認為全球經濟將呈U型復甦的基本假設下,美國2020年經濟成長率可望回升至委縮約-5%。

我們預計第2季經濟萎縮最多近30%,遠高於2008年全球金融危機的8%跌幅。同樣地,2020年下降幅度亦可能高於2009年。然而,美國預計只會面臨兩季經濟萎縮期,較金融危機時的4季更短,只是這兩季經濟預計極為黯淡。

根據多位專家預估,美國疫情將於5月或6月達到顛峰,待疫情緩和後,商家將重新營業、消費者重拾支出力道、員工重回工作崗位,故許多產業將開始回溫。值得慶幸的是,3月份失業率攀升,主要是暫時性裁員所致,顯示這些員工在疫情過後可望復工。此外,失業保險、直接補助家庭、中小企業貸款豁免計畫等措施,預計亦能提供部分紓困。儘管如此,營建與商業設備製造等產業相對仰賴固定投資,復甦速度預計較慢,因為貸款與工程規劃受到衝擊,可能對其營運與住宅投資的影響時間相對較長。

簡單說明GDP數據蒐集

疫情的經濟衝擊究竟有多大,可能須待2021年6月才能知道。相較於產品,服務業的官方調查會延後對外公布,且次數較不頻繁;經濟分析局 (BEA) 使用兩者數據預估GDP。經濟分析局的國民所得生產帳 (NIPA) 中,最新的服務業活動數據來自於單季服務調查報告,但來不及納入初步GDP預估,而是由經濟分析局根據趨勢判斷,來預估服務業GDP。即使公布初期數據,但企業營運停擺而導致採樣數減少,亦可能導致數據偏差。我們極有可能等到2020年修正值在2021年中公布後,才會知道疫情對經濟的實際衝擊。

經濟紓困政策

如同PIMCO的3月30日部落格文章〈經濟危機:國會及時救援!〉所言,聯邦政府已通過史無前例的2.2兆美元經濟刺激法案,紓困產業、中小企業、一般民眾、州政府與地方政府,目前已在研擬進一步推出刺激措施。下一輪、甚至接下來幾輪的措施預計進一步紓困各州與失業補助,以及更多中小企業與基礎建設支出。

但儘管財政刺激方案有助於紓困許多企業與家庭,我們認為經濟仍舊面臨下檔風險。受疫情影響,商家關閉時間可能比預期更久,近期的紓困措施亦可能無法第一時間挹注企業與個人,或效果不夠,導致無法避免長期的經濟衝擊。此外,信用市場的部分領域並未涵蓋在政府紓困方案。舉例來說,員工人數總計幾百萬人的高收益債發行企業,並非政府紓困的直接對象,倘若出現倒閉潮,有可能對經濟帶來更大利空。此外,私營的住宅房貸擔保證券 (RMBS) 、商業不動產抵押貸款證券 (CMBS) 與槓桿貸款市場亦受到不少壓力,但卻未能受惠於紓困政策,日後可能會降低信貸與房貸可獲性,衝擊一直延續到企業復工之後。

我們認為,美國政府與聯準會將盡全力降低疫情對經濟的長期衝擊,疫情終有緩和的一天。但在此之前,企業倒閉與經濟萎縮的現象將難以避免。此外,隨著民眾逐漸採取預防性儲蓄,避開人群眾多的交通與旅遊活動,故儲蓄與消費行為亦可能從此轉變。

進一步了解2020年全球經濟展望與投資觀點,請參閱最新PIMCO週期市場展望報告〈從受創到逐步復原〉

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請參閱「應對市場不確定性」,了解PIMCO對市場波動的評論,以及對經濟與投資人的啟示。

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Tiffany Wilding是PIMCO美國經濟分析師,定期為PIMCO部落格撰文。

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Tiffany Wilding

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