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聯準會降息:確保成長

美國聯準會聲明明確,我們預期可能將在今年9月再次降息,之後亦可能進一步調降。

國聯邦儲蓄委員會於7月31日決定將聯邦資金利率目標範圍調降25個基點(bps)至2.0%-2.25%,這是過去10多年來首次降息。此次聯準會的降息動作,符合我們及市場先前的預期,聯準會聲明中指出對於美國前景的憂慮,並為再次降息提供了預告。

較令人感到意外的是,現任聯準會主席 - 鮑爾(Jerome Powell)在會後新聞發布會中沒有提供前瞻性的市場看法。事實上,鮑爾避免就可能迫使進一步採取寬鬆政策的經濟狀態提供任何具體性描述。鮑爾的演說之後,道瓊工業平均指數下跌400點。

然而,我們認為聯準會的聲明是明確的:聯準會將持續關注經濟發展,並將為維持市場擴張採取「適當行動」。我們預計9月將再次降息,之後亦可能進一步調降。美國製造業、投資和出口成長可能在未來幾個月內進一步下滑,川普政府近期宣布對中國徵收額外關稅恐使疲軟加劇。

聯準會主席對溝通未來利率走勢的猶豫,可能是反映了聯邦公開市場操作委員會(FOMC)成員間的意見分歧。聯邦公開市場操作委員會中的兩位成員對於降息的決定表達不滿。在6月份的利率預測中,大約一半的成員認為在今年不需要降息,其他人則預測了降息50個基點。聯準會最終決定降息25個基點的決定可能是個妥協後的結果,然而我們對於現在至九月的經濟發展,能否促使成員間對於進一步寬鬆的決策達成共識持保留態度。

預防性降利率

美國經濟擴張至今已逾10年,我們仍然認為經濟衰退不會即刻來臨。家計部門經濟狀況良好,近期的金融狀況寬鬆亦緩解了美國經濟進入衰退的可能性。

因此,我們認為此次的降息,是聯準會因應近期疲軟跡象的情況下,為確保美國經濟擴張所採取的「預防性降息」。正如2014-2019修正後的美國國內生產總值數據顯示,美國無法從全球經濟中獨善其身。我們認為聯準會正積極尋求措施,避免受全球經濟發展影響,導致金融緊縮。經濟疲軟的跡象可能導致市場及企業信心下降,進而導致銀行迅速減少放貸,最終造成進一步破壞經濟活動的嚴峻金融環境。

我們認為,聯準會降息是為了管理上述風險所做出的努力,而且似乎已經奏效。在過去幾個月中,聯準會採取了較為溫和的立場,並事先為降息提供了預告,有助改善財政狀態。我們預期,聯準會至少還有一次「預防性」降息的可能。

低通膨是關鍵

儘管提振通膨不是重點,但較低通膨率使聯準會的寬鬆政策具可能性。約莫2%(或以下)的通膨率與價格穩定性應該可以協助聯準會持續專注在經濟成長並致力於就業數據等其他重要任務。

當今金融穩定風險仍在可控制的範圍內。隨著時間發展,低利率可能導致如近期聯準會理事Randy Quarles提及包括快速貸款成長及資產泡沫化等金融震盪風險。但在不確定性較高與商業信心較低的情況下,中期「確保性」降息似乎不太可能釋放出導致破壞穩定的非理性繁榮泡沫。事實上,我們認為它應該有助於2020年的經濟穩定。

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Tiffany Wilding為PIMCO美國經濟分析師並持續為PIMCO部落格撰寫文章。

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Tiffany Wilding

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