聯邦基金有效利率目前僅稍低於中性貨幣政策之預期範圍，加上只有部分經濟或金融市場呈現過熱的跡象，我們認為聯準會可能於三月時維持目前利率，中止每季升息步伐。

面對此情勢，美國國庫券市場已於近期開始反映出聯準會在 2019 年末或 2020 年調降政策利率的可能性漸增。雖然未來景氣的下檔風險於近月來增加，我們認為要預測下一階段寬鬆循環仍猶言過早。我們認為，由於過去幾個月來全球經濟成長放緩與金融環境趨緊，貨幣緊縮政策不再有其必要，但也不代表就要討論降息。

經濟不冷不熱

由於聯邦公開市場委員會（FOMC）於 12 月會議微幅調降對經濟成長及通膨的預測，在三月發布更新版的經濟預測摘要時，為了拿捏適當的政策路線，聯準會官員可能需要再次下修對 2019 年的成長預測。自聯邦公開市場委員會 12 月會議之後，金融環境持續緊縮，我們認為情況如果維持下去，美國 2019 年的經濟成長將可能再下滑 0.2個百分點，也就降低了聯準會為了避免經濟過熱而緊縮貨幣政策的必要。

然而，很重要的一點必須記住：近期緊縮的幅度尚不足以讓貨幣政策走向寬鬆，加上全球經濟基本面並未進一步惡化，我們認為美國經濟短期內應無衰退風險。

儘管近期金融市場動盪，但美國重要的經濟部分仍維持穩健。2008 金融危機後的去槓桿化，家戶財務體質維持強勁，儲蓄率也高。由於勞動市場緊縮，能源價格下滑，加上近期實施的減稅措施，使得在美國 GDP 中佔相當比重的消費得以持續受到支撐。此外，金融危機後所實施的法規強化了美國銀行業，應有助於降低經濟放緩可能蔓延加劇的風險。2014-2015 年，全球能源價格崩跌後，信用市場失調並未嚴重外溢到其他市場，我們認為金融業在當時的震盪中展現出強韌的穩定性，並發揮了緩衝的作用。

聯準會能否延長景氣循環？

聯準會主席鮑威爾與其他官員於近期言談中皆對全球經濟成長所面臨的風險表示擔憂，也軟化了上月升息一碼時所傳達的立場。

整體而言，面對全球經濟風險漸增，我們認為聯準會審慎因應的態度是對的。目前美國政策利率為 2.4%，介於 Pimco 長期認定的新中性水準 2%-3% 之間，加上國內經濟或金融市場並未出現失衡跡象，央行因而有更多彈性空間耐心觀察這些風險後續發展。我們認為此做法符合平衡的風險管理策略，最終應能延長景氣循環。

進一步了解我們的經濟觀點，敬請參閱我們的 2019 年度展望《同步放緩》（Synching Lower）。