部落格

美國再對伊朗制裁,油價飆至多年新高,市場觀察重點有哪些?

在美國政策採取強硬立場的情況下,油價預計有支撐力道,但亦可能延長制裁豁免,牽動油價走勢。

隨著美國再度對伊朗實施石油制裁,油價飆升至多年以來新高。我們認為,市場預期美國政策採取強硬立場的情況下有助於支撐油價,但可能延長制裁豁免亦為油價帶來下檔風險。

布蘭特原油上週達每桶86.30美元,創下2014年底以來新高 ── 石油輸出國組織 (OPEC) 當年無視日益嚴重的市場失衡現象決議不減產 (見圖) 。今年以來,油價已上漲近20美元,在美元持續走升、多數大宗商品市場走軟 (特別是基本金屬) 的背景下,此漲勢尤其明顯。油價表現優異,主要是地緣政治因素使然,亦即委內瑞拉產量持續下滑,且伊朗原油出口量目前亦逐漸降低。儘管全球經濟活動減緩 (貿易爭端加劇是原因之一) ,加上美國國內原油與液化天然氣產量加速成長,紛紛形成市場隱憂,但此波石油產量減少的衝擊更大。

長天期油價走高,反映產能隱憂

為了抵銷伊朗原油出口量的跌勢,俄羅斯與主要石油輸出國組織成員 (如沙烏地阿拉伯) 陸續增產,但規模尚不足以抑制油價漲勢,反而突顯出市場欠缺閒置產能的問題。我們預計,沙烏地阿拉伯、科威特、阿拉伯聯合大公國等握有閒置產能的主要國家,產量必須超過先前歷史高點,才能抵銷此次產量的跌幅。影響所及,倘若市場再度出現干擾事件,只好仰賴公布的閒置產能,而非經過證實的閒置產能。從歷史趨勢可知,大宗商品市場出現供給吃緊時,油價走勢傾向走揚。

我們認為,長天期油價已呈走高態勢,已顯示市場對閒置產能下滑的擔憂。而今年春天,美國撤出全名為「聯合全面行動計畫」 (Joint Comprehensive Plan of Action, JCPOA) 的伊朗核協議,已為長天期油價帶來支撐力道。如今油價再度走高,因為美國明顯並未遵循前任政府的做法,給予石油消費國制裁豁免,讓其能夠每180天逐漸降低石油採購量。此次制裁政策更加激進,對市場體系造成的壓力高於預期,進而推升油價超越符合供需態勢的水準。

豁免變數預計牽動油價走勢

展望未來,我們認為美國決議給予石油消費國禁運豁免與否,將大幅影響油價走勢。歐洲、俄羅斯與中國均有意推動與伊朗的石油貿易,並維持伊朗核協議。但持續來自美國的威脅,預計將削弱企業買家的意願,且交易將侷限在營運並未觸及美國金融市場的企業,以及以非美元、甚至以貨物支付的買賣。

倘若高油價引發經濟衝擊的隱憂,導致美國政府短期願意靈活調整相關政策 (時間點可能在期中選舉前) ,則我們預計油價將回落至70幾美元。值得注意的是,我們認為釋出戰備儲油(Strategic Petroleum Reserve)不易發揮同樣效果,只會進一步突顯出閒置產能有限的窘境。國家安全顧問波頓 (John Bolton) 、國務卿蓬佩奧 (Mike Pompeo) 、資深政策顧問與伊朗事務特別代表胡克 (Brian Hook) ,乃至於川普總統等人都指出,現行政策將維持不變,倘若屬實,則油價預計輕易守在80美元中檔水準。若供給端另外出現波動,油價還可能更高。

綜上所述,無論政策如何演變,油市預計持續吃緊,使得油價曲線進一步出現逆價差 (backwardation) 趨勢,我們認為對大宗商品投資人是利多發展。

Oil Hits Multiyear Highs on Renewed Iran Sanctions: What Investors Should Watch

作者

Greg E. Sharenow

實體資產投資組合經理人

檢視個人檔案

Latest Insights

相關文章

注意

所有投資均涉及風險,可能蒙受價值損失。大宗商品具有更高的風險,包括市場、政治、監管和自然狀況,可能不適合所有投資人。投資人於投資決策擬定之前,應先徵求自身投資專業人員見解。

XDismiss Next Article
PIMCO

TW

unidentified

[變更]

訂閲
Please input a valid email address.
關注PIMCO:

    資料來源:PIMCO、晨星、基準指數數據供應商。

    PIMCO Funds: Global Investors Series plc 是一家傘型基金形態之可變資本開放式投資公司,並根據愛爾蘭法例以註冊編號276928註冊成立之有限責任公司。

    除非特別註明全名,否則本網站所提及之「品浩」、「PIMCO」、「我們」均係泛指 PIMCO 集團整體,而非單指品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司。

    本境外基金經金管會核准或同意生效,均不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。台端有責任了解及遵守任何相關司法管轄區域的所有適用法律及規則。

    根據可轉讓證券集體投資計劃(UCITS)規例成立的傘型基金,旗下會再有不同的基金投資於多種投資項目,包括但不限於固定收益工具、證券及金融衍生工具。每檔基金均有不同的投資目標及/或風險概況。

    基金可主要投資於不同類型的固定收益工具。

    基金可廣泛地投資於或會涉及額外風險(例如:市場、交易對手、流動性、槓桿及波動性風險)的金融衍生工具。

    部份基金或會廣泛地使用衍生工具以實現投資目標,包括較為複雜的衍生工具,這可能導致基金資產淨值的波動性增加。在不利情況下,基金使用衍生工具作對沖目的或會變得無效,而基金可能因此蒙受重大損失。使用衍生工具可能導致槓桿、流動性、交易對手及評價風險上升。部份基金可投資於高收益證券,與評級較高的證券比較,其潛在的價格波動可能較高,而流動性可能較低。該等投資須承受利率、信貸及降級風險。部份基金或須承受投資於可能較為波動的新興證券市場及新興市場貨幣的風險,以及投資於單一或限量市場或行業的集中風險。

    由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。

    基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動,投資人於配息時應注意基金淨值之變動。就收息強化股份而言,本基金得依裁量從本金中支付股息,並計算股份類別貨幣對沖所產生的收益率差額(構成以本金分配)。收息強化股份應支付的管理費及其他費用亦可從收息強化股份的本金中扣除,導致用作分配股息的可分配收入增加,因此,收息強化股份實際上可能是從本金中撥付股息。這可能導致收息強化股份的每股資產淨值即時減少。數據以最近曆年年底以來的分配為基礎,並不包括特別現金股息。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損;且基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站查詢。涉及從基金本金中支付配息的任何分配,或會導致基金每股資產淨值立即下降。基金投資所涉及的風險(例如:市場、交易對手、流動性、波動性及槓桿風險)可能導致台端損失部份或全部投資金額。匯率相關費用可能對基金淨值或收益產生不利影響。

    本文提及之經濟走勢預測不必然代表任何基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金係經專案豁免持有衍生性商品限制之基金。由於使用衍生性商品可能產生額外的部位風險造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,全球高收益債券基金金、多元收益債券基金、新興市場債券基金、總回報債券基金、美國高收益債券基金、全球實質回報債券基金、全球投資級別債券基金、美國股票增益基金、全球債券(美國除外)基金、全球債券基金及歐元債券基金之總曝險將以相對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過可供比較之指標投資組合之VaR值的兩倍。短年期債券基金、絕對收益債券基金及動態多元資產基金之總曝險將以絕對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過基金淨資產價值之20%。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。此外,依金管會規定,境外基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之20%;基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為中國大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至http://www.pimco.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢。

    在極端情況下,基金的價值可能顯著低於投資本金,而在最壞的情況下,甚至可能失去全部投資價值。

    投資涉及風險,台端的投資可能會蒙受重大損失。投資價值及其任何收入可升可跌。

    投資人不應單憑本網站資料而作出投資決定。

    除非向台端銷售的中介人認為有關產品適合台端,並已說明產品如何符合台端的投資目標,否則台端不應作出投資。

    過往表現並非未來業績的保證或可靠指標,且不保證未來將可取得類似的回報。

    A company of Allianz