美國10月消費物價指數 (CPI) 再度高於預期，強烈顯示聯準會將把調升政策利率的預計時程提前，藉此管理長期通膨風險，因為通膨壓力與伴隨而來的經濟變數可能導致長期通膨預期加速攀升。聯準會將於12月公布最新升息預測；考量10月CPI報告，我們認為更新後的預測中位數可能暗示2022年將升息兩次，2023年升息三到四次。

10月CPI報告顯示，由於消費者提前進行年終假期購物，眾多零售商品的價格漲幅超過預期，而過去兩個月居住類項目的增速亦高於預期。此外，供應鏈壓力延燒和汽車需求強勁亦導致通膨上升。

CPI報告詳解

美國10月核心CPI月增0.6%，高於市場普遍預期。值得注意的是，租金與屋主等值租金 (OER) 項目月增0.4%，與9月增幅相似，但10月的成長趨勢更加廣泛，範圍涵蓋不同地區和人口密度 (農村及城市)。整體而言，經濟走強、利率提升、房價上漲和失業率降低均是利多，帶動居住類價格漲勢走出經濟衰退時期的疲態。10月CPI報告表明，租金漲幅超過經濟衰退前水準的速度可能快於預期。

10月CPI資料還表明，零售商品項目強勁月增0.7%，表現符合其他高頻經濟指標。媒體報導年終購物季可能出現商品缺貨，似乎影響了消費者購物模式。在需求強勁的背景下，加上零售庫存原本已在低檔，商品價格因而走升，尤其是傢俱 (月增0.8%) 和休閒娛樂用品 (月增0.4%) 等。

與此同時，汽車價格再度加速上漲。經過兩個月的跌價後，10月二手車價格月增2.5%。儘管產業資料顯示二手車庫存恢復幅度已超過新車庫存，但在新車庫存已處於極低檔的情況下，再加上颶風艾達 (Ida) 帶動換車需求，二手車價格再次上揚。我們預計二手車價格將持續上漲至年底，明年才會開始下降。同時，新車受到庫存接近歷史低點的影響，價格亦有強勁漲幅，月增1.4%。利多消息方面，從幾家汽車製造商的第3季獲利評論可知，半導體供應短缺的谷底可能已過，未來幾季庫存將逐步改善，預計有助於新車價格在2022年恢復正常上漲。

最後，儘管過去一個月美國新冠肺炎病例有所下降，但根據10月CPI報告，相對易受疫情影響的服務產業表現好壞互見。正如預期，飯店價格在經歷連續兩個月的下跌後反彈 (月增1.5%)，但機票價格連續第4個月下降 (月降0.7%)。儘管航空公司第3季獲利普遍高於預期，且預計假期旅遊需求強勁，但價格疲軟可能顯示旅客族群不同。下半年通常是商旅旺季，商務人士往往會支付更高票價，如今礙於Delta變種病毒而延後回到辦公室，可能是價格疲軟的部分原因。

對聯準會政策的影響

整體而言，美國10月CPI報告再次證實，聯準會的立場如履薄冰 (詳情請見我們對聯準會11月會議的部落文分析)。我們先前已預計聯準會未來幾個月將面臨挑戰，如今10月物價漲幅高於預期 (居住類尤其如此)，在在證實聯準會將在2021年12月經濟預測摘要 (SEP) 中再次修正對通膨和利率的走向預測。我們預計，修正後的預測中位數將暗示2022年升息兩次 (2023年再升息三到四次)，顯示聯準會可能在結束購債後不久開始升息。

現階段而言，我們預計美國公債和機構抵押貸款證券(MBS)的購債規模將繼續縮減，每月分別減債100億美元和50億美元。然而，倘若聯準會官員在明年1月必須宣布減債速度，屆時傳出加速減債的聲音，我們亦不會意外。

Tiffany Wilding是PIMCO北美經濟分析師，定期為PIMCO部落格撰文。