部落格

PIMCO週期展望論壇內容摘要:2020年七大總經主題

在最近的週期展望論壇,我們討論到影響未來一年全球經濟的其中兩個關鍵主題

年,投資人過的膽戰心驚:全球經濟「同步走緩」並進入「疲弱的空窗期」。中美貿易摩擦與英國脫歐的不確定性為全球經濟蒙上一層陰霾;全球極端氣候讓氣候變遷成為焦點;香港、黎巴嫩、智利、厄瓜多、與其他地方爆發反政府的示威抗議。

然而,美國聯準會在2019年初率先釋出鴿派的政策訊號,隨後全球紛紛跟上貨幣政策鬆綁的步伐,讓股債市雙雙有亮麗表現。

在我們最近一次的季度週期展望論壇為投資人歸納出「2020年七大總經主題」。本篇部落格文章將分享其中兩大主題。

經濟衰退延後到來

經濟衰退的風險在2019年中旬一度攀升,但是過去幾個月隨著全球同步鬆綁貨幣政策、中美貿易戰暫時休兵、英國「有秩序」脫歐的機率攀升、以及全球採購經理人指數浮現初步的反彈訊號,經濟衰退的風險已有所改善。此外,我們的各種經濟衰退分析模型亦顯示,未來12個月美國經濟衰退的機率已下降。 

故此,我們更加深信對於2020年的經濟基本預測,全球經濟將從目前的「疲弱的空窗期」在2020年轉為溫和的經濟復甦。過去兩年,全球GDP成長率持續趨緩,至今尚未觸底回穩。儘管如此,PIMCO的全球金融環境指數,通常是經濟產出成長率的領先指標,在過去幾個月已開始轉趨緩和(攀升),顯示今年全球經濟將進入溫和的週期性復甦(圖1)。

Figure 1: Global financial conditions suggest moderate global growth recovery in 2020   

此外,另一個可望支持今年全球經濟加速成長的關鍵,在於中國、歐洲與日本等主要經濟體將祭出的具支撐性的財政政策。目前,幾乎主要經濟體的財政與貨幣政策大多同步–擴大鬆綁–因此未來6到12個月經濟持續擴張的前景已改善。

但是經濟衰退引發的衝擊亦可能加劇

為了因應經濟衰退的風險升溫,聯準會與各大央行藉由擴大刺激措施以延長全球景氣擴張。然而,去年的貨幣政策鬆綁是要付代價的:一旦經濟成長再度走下坡或是主要風險性資產表現下挫,屆時決策者能夠調度的政策空間將受到壓縮,抵禦經濟衰退的能力也將受限。故此,去年央行鬆綁貨幣政策雖然延後了經濟衰退的到來,但是一旦衰退來襲,恐仍面臨衝擊。

然而,這並非批評央行去年的鬆綁作法。面對經濟衰退或是通縮風險升溫,央行善用政策工具總好過袖手旁觀,甚至應早一步採取積極作為以防範未然。去年的聯準會與歐洲央行就是最好的例子,且目前看來兩大央行似乎成功擊退上升的風險與不確定性。然而,政策利率降得越低,代表未來央行操作貨幣政策的空間也越有限。

面對這樣的難題,許多人認為一旦經濟衰退的威脅再次到來,財政政策有能力、也應該出手救市。畢竟,低利率環境與央行(擴大)收購政府公債的能力與意願,為政府造就更龐大的財政空間。理論上,我們認同且先前已有這樣的觀點,即是未來財政政策可能會扮演更積極的角色。然而,就實務面而言,各國政府與國會可能無法夠早就發現經濟衰退的危機,且就算可以,緩慢的的政治決策流程,將使得財政刺激措施很難及時阻止經濟衰退的到來。因此,一旦經濟危機再度降臨,央行仍得在第一時間站上火線,儘管跟過去相比,能施展的空間已更有限。

此外,央行在去年鬆綁貨幣政策,可能導致經濟衰退的衝擊加劇,主要是其進一步的延長經濟擴張週期,讓利率降得更低、低利環境走得更久,加上「無限期的量化寬鬆政策」(央行在購買資產或執行量化寬鬆,並沒有明訂終止時間),種種因素讓企業與家庭擴大槓桿操作,一旦景氣再走下坡,企業、家庭及他們的債主都可能面臨償債的夢魘。

閱讀PIMCO最新的週期市場展望「2020年七大總經主題」,以進一步了解2020年全球經濟展望與投資觀點,以及關於風險之額外資訊與討論。

Joachim Fels(費約信)目前擔任PIMCO的全球經濟顧問,亦定期投稿並發表於PIMCO部落格

作者

Joachim Fels

全球經濟顧問

檢視個人檔案

Latest Insights

相關文章

注意

所有投資均附帶風險,或會損失價值。投資人在作出投資決定前,應諮詢投資專家意見。

Looking Beyond the Many Recessions
XDismiss Next Article
PIMCO

TW

unidentified

[變更]

訂閲
Please input a valid email address.
關注PIMCO:

    資料來源:PIMCO、晨星、基準指數數據供應商。

    PIMCO Funds: Global Investors Series plc 是一家傘型基金形態之可變資本開放式投資公司,並根據愛爾蘭法例以註冊編號276928註冊成立之有限責任公司。

    除非特別註明全名,否則本網站所提及之「品浩」、「PIMCO」、「我們」均係泛指 PIMCO 集團整體,而非單指品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司。

    本境外基金經金管會核准或同意生效,均不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。台端有責任了解及遵守任何相關司法管轄區域的所有適用法律及規則。

    根據可轉讓證券集體投資計劃(UCITS)規例成立的傘型基金,旗下會再有不同的基金投資於多種投資項目,包括但不限於固定收益工具、證券及金融衍生工具。每檔基金均有不同的投資目標及/或風險概況。

    基金可主要投資於不同類型的固定收益工具。

    基金可廣泛地投資於或會涉及額外風險(例如:市場、交易對手、流動性、槓桿及波動性風險)的金融衍生工具。

    部份基金或會廣泛地使用衍生工具以實現投資目標,包括較為複雜的衍生工具,這可能導致基金資產淨值的波動性增加。在不利情況下,基金使用衍生工具作對沖目的或會變得無效,而基金可能因此蒙受重大損失。使用衍生工具可能導致槓桿、流動性、交易對手及評價風險上升。部份基金可投資於高收益證券,與評級較高的證券比較,其潛在的價格波動可能較高,而流動性可能較低。該等投資須承受利率、信貸及降級風險。部份基金或須承受投資於可能較為波動的新興證券市場及新興市場貨幣的風險,以及投資於單一或限量市場或行業的集中風險。

    由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。

    基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動,投資人於配息時應注意基金淨值之變動。就收息強化股份而言,本基金得依裁量從本金中支付股息,並計算股份類別貨幣對沖所產生的收益率差額(構成以本金分配)。收息強化股份應支付的管理費及其他費用亦可從收息強化股份的本金中扣除,導致用作分配股息的可分配收入增加,因此,收息強化股份實際上可能是從本金中撥付股息。這可能導致收息強化股份的每股資產淨值即時減少。數據以最近曆年年底以來的分配為基礎,並不包括特別現金股息。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損;且基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站查詢。涉及從基金本金中支付配息的任何分配,或會導致基金每股資產淨值立即下降。基金投資所涉及的風險(例如:市場、交易對手、流動性、波動性及槓桿風險)可能導致台端損失部份或全部投資金額。匯率相關費用可能對基金淨值或收益產生不利影響。

    本文提及之經濟走勢預測不必然代表任何基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金係經專案豁免持有衍生性商品限制之基金。由於使用衍生性商品可能產生額外的部位風險造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,全球高收益債券基金金、多元收益債券基金、新興市場債券基金、總回報債券基金、美國高收益債券基金、全球實質回報債券基金、全球投資級別債券基金、美國股票增益基金、全球債券(美國除外)基金、全球債券基金及歐元債券基金之總曝險將以相對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過可供比較之指標投資組合之VaR值的兩倍。短年期債券基金、絕對收益債券基金及動態多元資產基金之總曝險將以絕對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過基金淨資產價值之20%。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。此外,依金管會規定,境外基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之20%;基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為中國大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至http://www.pimco.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢。

    在極端情況下,基金的價值可能顯著低於投資本金,而在最壞的情況下,甚至可能失去全部投資價值。

    投資涉及風險,台端的投資可能會蒙受重大損失。投資價值及其任何收入可升可跌。

    投資人不應單憑本網站資料而作出投資決定。

    除非向台端銷售的中介人認為有關產品適合台端,並已說明產品如何符合台端的投資目標,否則台端不應作出投資。

    過往表現並非未來業績的保證或可靠指標,且不保證未來將可取得類似的回報。

    A company of Allianz