部落格

PIMCO週期市場展望摘要:應對通膨假象

全球經濟預計將強勁復甦,通膨可能會暫時攀升,但是我們預期大部分推升通膨的壓力將隨後消散。

據我們的基本預測,全球各國可望在今年展現強勁的經濟復甦表現。儘管各界都在擔心通貨再膨脹的風險,但是我們認為未來1到2年的時間,各國通膨將持續低於央行的目標。儘管如此,未來幾個月確實有可能出現通膨暫時走揚的現象。

在2021年春季發布的PIMCO週期市場展望中,我們探討全球經濟成長、央行政策、通膨前景及其對市場與投資人的啟示,特於本篇部落格摘錄重點。

經濟展望

對比我們今年1月發布的週期市場展望,現在看來2021年全球經濟反彈復甦的力道將比原先預期來得更加強勁。 各國政府紛紛大舉擴張財政刺激的力道,加上施打疫苗進度加速,種種因素應有助於受疫情壓抑的服務業活動在未來幾個季度加快復甦的腳步。

然而,眼前我們面對的並非典型經濟循環。回顧過去,經濟環境與金融市場本身常是引發經濟衰退的元兇,不過此次的經濟衰退卻是防疫封城措施與保持社交距離所致,且接下來的經濟前景仍面臨高於以往的不確定性。

未來的通膨走勢

未來幾個月,基期效應、近期能源價格攀升、以及經濟活動重啟導致部分產業的價格上漲等因素,預料將大幅推升通膨的年增率。儘管如此,我們認為大部分推升通膨的壓力將在下半年消散,因為美國勞動市場雖然有望強力復甦,但是距離完全就業的目標仍有很大一段距離。整體而言,我們預期2021年與2022年主要已開發國家的核心通膨都將持續低於央行的目標水準。

儘管如此,我們仍須注意各種可能推升通膨的潛在風險,例如經濟成長率與就業人口成長速度優於預期。相反地,通膨亦可能面臨下降的風險,例如在疫情的推波助瀾下,企業加速採用自動化與數位化科技,或是資產價格不斷膨脹,最終導致價格泡沫破滅。

投資啟示

故此,投資人應設法維持投資組合的彈性與流動性,藉此在充滿挑戰與動盪的環境下,因應各種可能發生的事件。我們認為債券將持續扮演保值的角色,且以資產配置的角度而言,債券仍可有效分散風險性資產的配置部位。

我們預期未來將以美國作為存續期的配置重心,因為美國利率經歷近期的走升趨勢之後,現已來到較為合理的水準。考量到目前美國殖利率曲線已呈現的陡峭化程度,因此未來我們可能以全球分散配置的角度,對英國、歐洲、與日本等國採取相同的陡峭化布局策略。

我們認為美國非機構抵押貸款證券與其他部分的全球結構性商品-例如英國的住房抵押貸款證券-擁有優於一般公司債的評價吸引力且具備良好的防禦特性。

以公司債而言,我們認為信用違約交換指數具備的流動性與評價吸引力勝過大多數的公司債。目前,我們在疫後復甦行情身上看到具吸引力的投資機會,例如住房、工業/航太、以及特定的銀行與金融企業,同時我們的信用投資策略亦將聚焦前述投資機會。

以資產配置投資組合而言,我們預期將維持股票的加碼配置,其中對景氣循環股的偏好程度勝過防禦性股票。此外,產業與證券選擇仍扮演舉足輕重的角色,我們青睞能夠受惠於財政刺激法案、週期性復甦、以及長期科技顛覆趨勢的投資標的。另一方面,美股與亞股仍是我們比較看好的市場,因為美國與亞洲有望早一步走出疫情的籠罩並受惠於財政刺激措施。

在全球經濟加速成長、擴大投資基礎建設、以及現階段庫存吃緊的情況下,我們認為原物料價格仍有些許的上檔空間。不過我們預期原物料價格上漲幅度有限,因為目前各大市場並未出現庫存全面吃緊的壓力,因此我們不認為原物料將進入新一波的超級循環。

如欲進一步了解PIMCO對於2021年全球經濟的展望及其對投資人的啟示,請閱讀完整版的PIMCO週期市場展望應對通膨假象》。

Joachim Fels (費約信)是PIMCO全球經濟顧問。Andrew Balls (波以斯) 是PIMCO全球固定收益投資長。

作者

Joachim Fels

全球經濟顧問

Andrew Balls

全球固定收益投資長

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注意

過往績效並非未來結果之保證或可靠指標。

所有投資均有風險且可能造成損失。投資於債券市場須承受若干風險,包括市場風險、利率風險、發行機構風險、信用風險、通貨膨脹風險及流動性風險。大多數債券以及債券投資策略之價值會受到利率變動的影響。若屬存續期較長的債券或債券策略,其敏感度與波動性大多高於存續期較短的券種;當利率走升,債券價格通常會下跌,且低利率環境亦提高此風險。債券的交易參與量縮減,可能導致市場流動性降低,以及價格波動加劇。債券投資贖回時,其價值可能高於或低於原始購債成本。不動產抵押貸款證券和資產擔保證券可能對利率變動表現敏感,或須承受提早還款風險。儘管有關有價證券一般由政府、政府機構或私人擔保人提供擔保,但並不保證 擔保人將履行其責任。公司債務證券所蒙受的風險,包括債券發行人無法履行本金償還與利息支付義務的風險,且也可能涉及包括利率敏感度、市場對發行人信譽的認知,以及市場整體流動性等因素所造成的價格波動風險。投資於外幣計價及/或當地證券時,可能會因匯率波動以及經濟和政治風險而導致投資風險增加,且新興市場的此種情況可能更加明顯。匯率可能會在短期內大幅波動,並可能減少投資組合的回報率。特定一檔證券或一整類證券的信用品質,並不足以確保整體投資組合的穩定或安全必然無虞。信用違約掉期(CDS)是雙方之間轉移固定收益證券信用敞口的場外交易(OTC)協議。 CDS是使用最廣泛的信用衍生工具。私募信貸涉及投資帶有低流動性風險的非公開交易證券。股票則有可能因為實際或臆測之市場狀況、經濟變動或產業狀況等,出現跌價。原物料存在較高風險,包括市場、政治、監管和自然狀況等風險,可能不適合所有投資人。

有關金融市場趨勢或投資組合策略的陳述與聲明,均以當前市況為準,市場狀況仍將有所波動。概不保證相關投資策略必然適用於任何市況,或適合所有投資人。個別投資人應自行評估個人長期投資能力,尤其是在市場下跌期間。投資人做出投資決策前,應先諮詢投資專業人士之意見。展望及策略有可能變動,恕不另行通知。

文中所有預測、估計及若干資料均係得自專有研究結果,不應視同投資建議,或任何特定證券、策略或投資產品之推薦。概不保證必能達到文中所述的投資表現。

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