在經濟成長和進展超乎預期的情况下，美國聯準會官員表示，下次升息可能會在 2023 年年中左右，並論及縮減資產購買的可能性。

根據美國聯邦公開市場委員會 (FOMC) 於 6 月 16 日發布的經濟預測摘要 顯示，美國聯準會可能會在 2023 年升息兩次，而不是像 3 月份預測的那樣，在 2024 年或之後才升息。此外，聯準會主席鮑威爾指出，委員們已開始在討論聯邦公開市場委員會結束購債計劃的可能方案。若以最新2023 年為首次升息的預測時間點作推估，我們認為聯邦公開市場委員會，最早可能於今年9 月，就會宣布首次的縮減購債規模計劃。

有趣的是，儘管對2023 年失業率和通膨預測幾乎沒有變動，但聯邦公開市場委員會的參與委員們，對於利率路徑的預期，卻出現更為鷹派的變化。這意味着他們對通膨超標的容忍度，比之前的想法還低。

我們認為近期通膨預期上升，是個可喜的發展，因為通膨預期很可能已經穩定達到聯邦公開市場委員會2% 的目標水準之下。鮑威爾回應了這些市場情緒反應，並指出通膨預期，最近已回至更符合聯準會的目標範圍。儘管如此，長期通膨預期攀升的速度，在聯邦公開市場委員會的官員們中，確實已提高了一些警覺性。這些擔憂，加上認為需要將通膨預期定錨在所訂的目標上，是導致利率路徑修正的原因。

通膨仍然只是暫時

儘管更加關注降低不必要的通膨預期上升風險，但經濟預測摘要對通膨預測的變化，顯示聯準會仍然認為當前的通膨飆升將只是暫時性的。聯邦公開市場委員會將 2021 年的核心個人消費支出( PCE )物價通膨預測，上調至 3.0%，相較於3 月份預測的 2.2%， 作了大幅修正，儘管並沒有進一步改變其預測結論。

我們同意目前通膨上升將證明是短暫的。然而，持續性通膨風險，將取決於通膨預期是否能保持穩定。消費者可以透過兩種方式，對最近的價格上漲作出反應。他們可能會認為，以後價格會更低而延遲消費，或是價格走高，現在會購買更多，因為相信未來的價格會更高。

後者情況是美國聯準會所企圖防範的；然而，我們認為迄今為止，所看到的經濟情勢與前者的情況一致。例如，由於價格上漲，4 月份和 5 月份零售商品的實際購買量減少。

儘管如此，近期美國通膨連結債(TIPS)和調查報告所衡量的長期通膨預期，卻有些上升。因此，美國聯準會可能會專注於管理進一步不必要的上揚風險。

開啟減債話題，但尚無實質進展

在 6 月份會議之前，聯邦公開市場委員會官員在公開談話中一致同意，目前疫苗接種率提高和經濟前景明朗，已促使委員會開始討論最終將如何結束購債計劃。與此一致的是，鮑威爾主席承認，聯邦公開市場委員會已開始討論資產負債表，以作為審慎規劃措施的一部分，儘管該委員會仍然預期要實現失業率和通膨目標，“實質性的進展”還需要一段時間。

我們持續相信聯準會的首選減債計劃與時間點，在接下來的會議中將變得更為明朗。然而，在周三的會議之後，我們現在認為最快將於9 月份的聯邦公開市場委員會會議就會公布。當聯準會確實開始縮減每月的購債速度時，它可能會遵循既定的計劃，以漸進方式持續兩到三季。

鮑威爾主席重申，委員會希望在做出任何縮減決定之前，會提前通知。我們懷疑這可能會是以指引性的聲明形式出現，即聯邦公開市場委員會預計將“很快”達成實質性的進一步進展。

結論

自 3 月份發布經濟預測摘要以來，經濟前景顯著改善。因此，聯邦公開市場委員會委員們的重點，已從管理經濟的下行風險，轉向管理通膨預期的上行風險，促使委員會開始討論縮減購債規模，並修改其對預期利率路徑的預測。儘管如此，我們認為聯邦公開市場委員會，仍將堅定地致力於其新的貨幣政策策略，不過如果情況再次改變聯準會對展望的看法，其對資產負債表和利率的展望也將隨之改變。

Allison Boxer 和 Tiffany Wilding 為PIMCO美國經濟分師，定期為 PIMCO 部落格撰文。