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6月CPI報告突顯經濟脆弱性

預計美國需推出更多貨幣與財政刺激方案,才能在疫情再度升溫之際支撐經濟復甦。

據6月最新報告,消費者物價表現優於市場預期,但報告裡某些數據仍疲軟,無疑提醒大家美國經濟依舊脆弱,未來預計需要更多刺激措施才足以支撐經濟復甦。

能源價格反彈,帶動6月名目消費者物價指數 (CPI) 月增0.6%,寫下連跌數月後的佳績。核心消費者物價指數 (剔除價格波動較高的食品與能源) 連跌3個月後也出現穩健表現,月增0.24%。在政府封城後受創最深的項目如旅遊服務與部分零售商品,6月時成為物價回升的主力。整體而言,此次物價反彈可證實一點,亦即鬆綁社交距離限制活絡了經濟活動,也推升了物價。

但仔細觀察核心消費者物價指數,可發現其成分表現疲軟。例如住宅類價格漲幅位居2010年以來最弱表現之列。儘管不宜過度解讀單月數據,但6月物價趨勢顯示,住宅類價格漲幅或已開始受到失業率仍高且欠租現象攀升的壓力。

經濟基本面疲弱

儘管部分商品與服務的價格回溫,但細究6月消費者物價指數細節,可以發現美國經濟的某些部分依舊疲弱。同樣地,近期數據亦顯示,5、6月就業人口、支出力道與製造業活動雖明顯復甦,然其反彈力道卻僅收復了3、4月份劇烈跌幅的一小部分失土。再者,失業率雖從4月的14%高點降至11%,但依舊高於2008年金融危機以來的高點。

此外,經濟前景近期又稍微轉趨悲觀,主因美國再度爆發新冠肺炎疫情 (此次集中在西南部以及大西洋沿岸南部地區) ,使得近期經濟反彈力道能夠持續多久冒出了問號。隨著好幾州的新增病例、就醫人數與死亡病例攀升,有關當局為了防堵疫情擴散,除了要求民眾配戴口罩之外,愈來愈有可能祭出經濟活動禁令。就在7月中旬時,加州已針對某些郡重啟嚴格的營業活動限制令,這些地方占全國GDP約10%。在未來可能有更多禁令出爐的情況下,消費者與企業行為似乎開始轉變。研究機構「機會觀點」(Opportunity Insights) 指出,小型企業營收與消費者支出近期已經減少,疫情最嚴重的幾州尤其明顯。

另一方面,在疫情持續衝擊經濟的這段期間,政府若推出進一步的刺激措施,如挹注補助金予民眾與企業,以抵銷疫情引發的經濟疲態。此外,額外發放的失業保險福利將於7月底結束,我們預期國會將在7月底前通過金額至少達1兆美元的新刺激方案

此外,我們早已預期聯準會將有進一步寬鬆動作,如今寬鬆理由也更加充分。鑒於前述進展,我們認為聯準會預估將有下修風險:聯準會原本預估下半年經濟成長率將大幅回升,且核心個人消費支出 (PCE) 增幅 (聯準會偏好的通膨指標) 將在1%觸底,中期經濟將緩步復甦。綜合以上,顯示出聯準會得推出更強力的前瞻指引,亦即現階段須擴大購買資產,且中期貨幣政策也應至少等通膨成長率達2%後再升息。

住宅數據疲軟,形成隱憂

觀察消費者物價指數報告的細節,儘管6月綜合核心物價指數強勁反彈,但租金與屋主等值租金 (owners’ equivalent rent, OER) 的增幅轉弱,僅成長0.1%。更堪慮的是,價格疲態普及各區域與都會區,在疫情嚴重的地區尤其明顯,包括達拉斯 (-0.66%) 與休士頓 (-0.1%) 。

拉長時間來看,隨著疫情導致失業率居高不下、收入總額減少,預計未來幾季的租金增幅會趨緩。但6月的疲態卻意外明顯,與4、5月的相對持穩形成強烈對比。從先前的穩定態勢可知,政府發放的家庭紓困支票有助於避免欠租潮,而6月數據顯示,即使有政府紓困,許多家庭的經濟情況依舊困頓,政府可能必須推出更多刺激措施才得以支撐經濟。

其他項目方面,美國各地的經濟活動增加,促使6月非必需商品與服務的價格出現增長。旅遊服務價格強勁反彈,但僅收復過去3個月跌幅的一小部分。運輸價格自去年12月後首度上揚,月增2.6%,主因一為燃油漲價,其次是機票漲價,但仍比去年同期下滑27.2%。此外,6月租車價格較5月增長17.5%。拜經濟活動與旅遊增加之賜,外宿價格月增1.21%,但仍比去年同期減少13.9%。成衣價格先前受到居家令的影響而大跌,6月較5月反彈1.66%,但仍較去年同期下跌7.24%。

此外,6月二手車價格再度下跌,月減1.19%,並未受到拍賣數據轉佳的帶動。儘管二手車價格在過去幾個月大幅波動,但產業指標顯示,拍賣價格歷經4月崩跌後,5、6月已經反彈。消費者物價指數並未完全反映跌價幅度,也尚未反映價格的反彈,顯示批發拍賣市場的波動可能是其他因素使然,包括車輛組合改變。

最後,6月醫療服務價格亦持穩,月增0.48%,然漲幅略低於5月。隨著醫院診所重新開放非緊急服務,5月專業醫療服務價格大幅成長,6月漲幅則全數趨緩,例如內科增長0.45%,牙醫與眼科分別增長0.23%與0.28%。

重點整理

儘管6月綜合物價漲幅優於預期,但報告中部份數據表現疲軟,無疑顯示美國經濟依舊脆弱。我們預期美國需要更多的貨幣與財政刺激方案,才足以支持經濟復甦。鑒於南部與西部地區近期疫情升溫,我們下修經濟成長與通膨展望的機率漸增。

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Tiffany Wilding是PIMCO北美經濟分析師,定期為PIMCO部落格撰文。

作者

Tiffany Wilding

美國經濟分析師

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