現今，投資界似乎有兩種類型的市場參與者: 「堅信派」，以及「懷疑派」。

股市投資人為主要的「堅信派」，在聯準會轉為鴿派、中美貿易休戰有望，以及美國政府重回工作崗位的支持下，股市從2018年末的賣壓中大幅反彈。儘管2019年企業大幅下調獲利預期，S&P500 指數仍從12月24日的低點上漲了近20%。

此外，當2019年迄今股市反彈時(見圖 1)，美國公債殖利率走低，這反映出「懷疑派」的觀點。股票往往受惠於殖利率下降，因為這使得未來現金流的現值增加。不過，債券市場已開始反映未來12個月內聯準會降息的預期，顯示出許多投資人預料，在可預見的未來內，經濟將走弱、甚至衰退。而經濟衰退對股市來說並不是個好消息: 從歷史上看，美國股市 (S&P500) 在經濟衰退期間平均下跌27% (高點至低點)。

Equities vs. Bonds? Look to China for Clues

近期公布的數據證實了該謹慎看待的經濟前景: 其顯示全球經濟成長正顯著地放緩，且許多全球成長預期也被下調。這對我們來說並不覺得驚訝，因為我們之前已預期全球經濟將成長但速度放緩 (見PIMCO 2018年12月的週期市場展望 「經濟同步走緩」和2018年5月的長期展望 「驟然覺醒」)。

當投資人展望未來，市場正在告訴我們什麼？這就是市場參與者不同的地方。股市反彈顯示，有些投資人對未來展望樂觀，所以買進，但固定收益市場則顯示，另外一些投資人仍保持懷疑的心態。

中國，是決定因素嗎？

我們將在今年3月的週期論壇上討論全球經濟近期的前景，來自世界各地的PIMCO投資專家將齊聚新港灘，思辨可能有利或有害成長的重要因素。我們將在論壇結束後，發表我們對全球市場和經濟的綜合展望。現在，讓我來分享一些對中國的想法，中國將是我們討論清單中的重要議題，原因有幾個，包括未來6至12個月美國與歐洲市場的上漲空間似乎有限。

中國當局已經開始採取大規模貨幣和財政措施的刺激計畫，這可望提振市場情緒。例如，由於政府希望刺激經濟，1月份新增信貸達4.6兆人民幣的歷史新高 (見圖2)，超過了2015–2016年的水準 (儘管是在中國人民銀行的舊計算方法下)。最近來自中國的資料顯示，這些措施可望帶來成果: 中國春節零售銷售額年增8.5%，1月份出口年增則躍升至 9.1%，且中國信貸總額年增 11% (信貸與出口數據來自彭博)。與中國過去較著重在需求的方法不同，此次的刺激措施是供給導向的，因此很難知道最終的乘數效應為何，因為沒有先例可循。