部落格

市場預期中國出手救市,可能為大宗商品帶來支撐

隨著市場預期中國增加基礎建設支出,中國鐵礦石與鋼材價格可能比基本金屬更具支撐力道。

鑑於中美貿易關係緊繃,有些投資人預期中國即將推出更多刺激方案,但這樣的預期可能會落空。我們認為中國目前受限於政府債務過高的隱憂,除非中美貿易衝突嚴重減緩經濟成長,否則再度積極救市的機率有限。

過去幾個月,中國的貨幣政策立場逐漸轉趨彈性,人民銀行 (下稱人行) 7月時第3度調降存款準備金比率,主要是考量中美貿易衝突延燒,且經濟數據轉弱,導致經濟成長率出現可能降低的隱憂。

部分市場觀察人士認為,人行降準代表政府即將擴大刺激規模,例如增加基礎建設支出,屆時可望提振大宗商品價格。影響所及,儘管鋅、銅、鋁的全球價格處於或接近年初以來低點,但中國鐵礦石與鋼材的價格卻走升。

房地產與基礎建設數據表現分歧

基礎建設與房屋銷售是中國大宗商品需求的關鍵指標,但今年卻呈現好壞參半的態勢。

根據中國國家統計局數據指出,受惠於強勁需求,今年前個8月的房屋銷售面積上揚4.2%,而房屋新開工面積同期亦成長15.9%。

此外,儘管前8個月房屋銷售與新開工面積的數據亮眼,但後者能否轉化為同等規模的營建活動,我們仍舊存疑。因為今年前8月的房屋竣工面積萎縮約10%,與房屋新開工面積的趨勢明顯分歧。

原因之一在於,華北地區冬季進行空污管制,使得建商延後營建活動與完工時間。另一個原因則是,建商為了加強銷售能見度,紛紛趕著登記在建工程,但未必展開興建活動。倘若後者屬實,下半年營建活動可望有強勁表現。

我們從國家統計局數據判斷,基礎建設固定資產投資今年前8月只成長0.7%,而8月份數據則比去年同期下滑5.9%,主要因未上半年中國緊縮銀根,對基礎建設支出有負面衝擊。人行最新一輪的信用寬鬆尚未流入房地產業,預計最早需要等到9月或10月營建旺季時,才能看到信用寬鬆對實質營建活動的影響。

此外,在今年房屋竣工面積與基礎建設的數據低迷下,銅、鋁、鋅等營建後期大宗商品的需求雖然正面,卻比預期疲弱。倘若下半年數據回溫,且貿易衝突並未惡化,則上述大宗商品的需求可望進一步成長。然而,隨著政府力求控制舉債程度,基礎建設的營建活動若出現反彈,力道預計不如前幾個經濟週期。

鐵礦石與鋼材價格有撐

受到需求不如預期與貿易衝突的影響,倫敦金屬交易所 (London Metal Exchange ,LME) 鋅、銅、鋁價格逼近今年以來低點,反觀中國鐵礦石與鋼材則呈價漲局面。

這是因為,市場預期政府可能進一步推出財政刺激方案、擴大基礎建設支出、鬆綁買房限制,以防國內與貿易因素減緩經濟成長力道。市場亦預期,礙於冬季空污管制,今年第4季、明年第1季鋼鐵將減產,有助於支撐優質鐵礦石與鋼材的價格。

但我們認為,若貿易爭端惡化,鋼材需求並無法完全倖免於難,因為貿易爭端會衝擊資本支出決定,進而影響全球鋼材需求。我們預計,中國只會不得不然才出手救市,故短期市場氣氛如果轉弱,有可能會壓低大宗商品價格。此外,財政刺激方案可能無法完全抵銷經濟成長轉弱的現象,但預計可為大宗商品需求帶來下檔支撐,避免受到中美貿易爭端的衝擊進一步下跌。

投資啟示

基於總經前景不明朗,我們保守看待金屬與採礦業者,等到利差進一步擴大再擇機重新佈局。因為經濟如果出現負面發展,中國政府可能再度政策寬鬆。我們偏好去槓桿化有成的金屬與採礦業者,反觀高槓桿發債企業的利差吸引力不大,無法抵銷潛在的投資風險。倘若中美貿易衝突惡化,或大宗商品價格明顯走低,這類企業可能表現不佳。

如欲進一步了解中國房地產市場,請參閱〈中國房市:是泡沫還是熱潮?

立刻閱讀

作者

Emily Y. Au-Yeung

信用分析師

檢視個人檔案

Latest Insights

相關文章

專家觀點
The Potential and Challenges of 5G: A Global Credit Analysis

5G的機會與挑戰:全球信用研究

我們認為5G科技是未來改善寬頻上網技術的關鍵要素。5G科技的應用領域涵蓋交通運輸、製造業、醫療保健、農業、能源、以及各式各樣的產業。然而,種種關於5G的問題仍待釐清,我們方能辨識其中的贏家。

注意

大宗商品具有更高的風險,包括市場、政治、監管和自然狀況,可能不適合所有投資人。概不保證相關投資策略必然適用於所有市場狀況,或適合所有投資人;個別投資人應先評估自身的長期投資能力,尤其是在市場下跌期間。投資人在作出投資決策前,應先諮詢投資專業意見。

XDismiss Next Article
PIMCO

TW

unidentified

[變更]

訂閲
Please input a valid email address.
關注PIMCO:

    資料來源:PIMCO、晨星、基準指數數據供應商。

    PIMCO Funds: Global Investors Series plc 是一家傘型基金形態之可變資本開放式投資公司,並根據愛爾蘭法例以註冊編號276928註冊成立之有限責任公司。

    除非特別註明全名,否則本網站所提及之「品浩」、「PIMCO」、「我們」均係泛指 PIMCO 集團整體,而非單指品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司。

    本境外基金經金管會核准或同意生效,均不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。台端有責任了解及遵守任何相關司法管轄區域的所有適用法律及規則。

    根據可轉讓證券集體投資計劃(UCITS)規例成立的傘型基金,旗下會再有不同的基金投資於多種投資項目,包括但不限於固定收益工具、證券及金融衍生工具。每檔基金均有不同的投資目標及/或風險概況。

    基金可主要投資於不同類型的固定收益工具。

    基金可廣泛地投資於或會涉及額外風險(例如:市場、交易對手、流動性、槓桿及波動性風險)的金融衍生工具。

    部份基金或會廣泛地使用衍生工具以實現投資目標,包括較為複雜的衍生工具,這可能導致基金資產淨值的波動性增加。在不利情況下,基金使用衍生工具作對沖目的或會變得無效,而基金可能因此蒙受重大損失。使用衍生工具可能導致槓桿、流動性、交易對手及評價風險上升。部份基金可投資於高收益證券,與評級較高的證券比較,其潛在的價格波動可能較高,而流動性可能較低。該等投資須承受利率、信貸及降級風險。部份基金或須承受投資於可能較為波動的新興證券市場及新興市場貨幣的風險,以及投資於單一或限量市場或行業的集中風險。

    由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。

    基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動,投資人於配息時應注意基金淨值之變動。就收息強化股份而言,本基金得依裁量從本金中支付股息,並計算股份類別貨幣對沖所產生的收益率差額(構成以本金分配)。收息強化股份應支付的管理費及其他費用亦可從收息強化股份的本金中扣除,導致用作分配股息的可分配收入增加,因此,收息強化股份實際上可能是從本金中撥付股息。這可能導致收息強化股份的每股資產淨值即時減少。數據以最近曆年年底以來的分配為基礎,並不包括特別現金股息。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損;且基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站查詢。涉及從基金本金中支付配息的任何分配,或會導致基金每股資產淨值立即下降。基金投資所涉及的風險(例如:市場、交易對手、流動性、波動性及槓桿風險)可能導致台端損失部份或全部投資金額。匯率相關費用可能對基金淨值或收益產生不利影響。

    本文提及之經濟走勢預測不必然代表任何基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金係經專案豁免持有衍生性商品限制之基金。由於使用衍生性商品可能產生額外的部位風險造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,全球高收益債券基金金、多元收益債券基金、新興市場債券基金、總回報債券基金、美國高收益債券基金、全球實質回報債券基金、全球投資級別債券基金、美國股票增益基金、全球債券(美國除外)基金、全球債券基金及歐元債券基金之總曝險將以相對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過可供比較之指標投資組合之VaR值的兩倍。短年期債券基金、絕對收益債券基金及動態多元資產基金之總曝險將以絕對VaR風險值模型來衡量並管理使用金融衍生性工具相關風險,其使用衍生性商品所產生之部位不得超過基金淨資產價值之20%。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。此外,依金管會規定,境外基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之20%;基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為中國大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至http://www.pimco.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢。

    在極端情況下,基金的價值可能顯著低於投資本金,而在最壞的情況下,甚至可能失去全部投資價值。

    投資涉及風險,台端的投資可能會蒙受重大損失。投資價值及其任何收入可升可跌。

    投資人不應單憑本網站資料而作出投資決定。

    除非向台端銷售的中介人認為有關產品適合台端,並已說明產品如何符合台端的投資目標,否則台端不應作出投資。

    過往表現並非未來業績的保證或可靠指標,且不保證未來將可取得類似的回報。

    A company of Allianz