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資產配置觀點:景氣週期持續延長?

請參閱2020年資產配置展望之重點摘要,其中包括依據我們對全球經濟和市場展望制訂之多元資產投資組合配置。

球經濟成長在2019年經歷高低起伏,我們認為2020年的經濟成長動能可望復甦。儘管全球爆發公衛危機為經濟前景增添更多的不確定性,但是我們認為眼前的經濟與市場風險可能僅為暫時的。由於景氣擴張及經濟衰退的風險下降,相對於存續期資產與一般的公司債,我們從今年開始對風險性資產抱持正向觀點。我們認為主動式投資管理仍將扮演舉足輕重的角色,未來我們亦將持續監控潛在風險與可能改變市場的力量,同時不再低廉的投資評價亦將限制報酬潛力。

根據我們對全球經濟和市場展望的看法,所做出的資產配置如下。

整體風險

PIMCO Asset Allocation Outlook

在全球寬鬆貨幣政策的支持下,加上地緣政治的壓力減輕,我們認為下一次全球經濟衰退將延後到來,因此我們的多元資產投資組合傾向略微提高風險承受度。儘管如此,由於資產價格已不低廉,因此任何預料之外的衝擊都可能會造成價格下跌。基於這個理由,我們精挑細選不同的產業與區域,同時在各類資產之中找尋相對價值的投資機會。

股票

PIMCO Asset Allocation Outlook

雖然就絕對評價而言,現今全球股市的投資評價並不低廉,但是若經資本成本調整計算,股市評價其實沒那麼昂貴。總經環境穩定與企業獲利成長反彈,支持我們對股市的正向觀點。此外,由於各個區域與產業呈現相異的成長趨勢,因此我們必須審慎篩選投資標的。就已開發國家而言,我們青睞美國與日本股市,從中布局體質優異且評價具吸引力之景氣循環產業。

利率

PIMCO Asset Allocation Outlook

在全球,市場的價格顯示我們將持續處於低中性利率與低期限溢酬的環境,進而使得利率資產的吸引力打折扣。但我們相信,一旦特定事件使得風險趨避的情緒升溫,這類資產仍是投資組合很重要的避險工具。儘管投資評價欠缺吸引力,但是通膨持續在低檔徘徊,因此未來主要央行升息的機率不高。我們青睞美國的存續期,因為其具備防禦特性,且殖利率優於其他已開發市場。

信用債券

PIMCO Asset Allocation Outlook

由於我們傾向提高投資組合的風險承受,因此我們以精挑細選的方式微幅加碼信用資產。儘管我們審慎看待非金融機構發行之公司債,但是由於信用市場呈現兩極化的現象,因此我們仍可在特定市場區塊發掘投資價值。我們持續青睞機構與非機構房貸抵押債券(MBS),因為兩者的評價具吸引力、息收水準合理、且流動性相對優於其他信用資產。

實質資產

PIMCO Asset Allocation Outlook

我們預期2020年通膨將維持低檔,因此對實質資產普遍採取減碼配置。儘管如此,我們同樣得審慎挑選來看待實質資產,因為部分資產價格似乎低估了通膨風險。因此,我們將實質資產視為分散投資組合配置的角色,藉此有效抵禦通膨升溫的尾部風險,因此我們將對評價具吸引力的投資標的,例如美國抗通膨公債(TIPS),維持適度的配置比重。

貨幣

PIMCO Asset Allocation Outlook

我們對各國貨幣抱持不同觀點,且預期超額報酬的投資機會將來自非主流的貨幣。相對於其他主要貨幣,我們對美元抱持接近中性的配置,但是傾向適度作多日圓,因為日圓具有「避風港」特性,且我們的評價模型顯示日圓的評價低廉。目前,美元貿易加權指數已寫下數十年來的新高,相形之下較高收益的新興市場貨幣,例如巴西里耳與墨西哥披索的評價與利差則較具吸引力。

進一步了解我們對各類資產的觀點、如何以量化方式預測景氣循環、以及我們對可能改變市場的長期因素看法,請詳閱2020年資產配置展望。

立即閱覽

Erin Browne目前為新港灘辦公室的董事總經理暨投資組合經理人,專門負責多元資產投資策略。Geraldine Sundstrom目前為倫敦辦公室的董事總經理暨投資組合經理人,專門負責資產配置策略。

作者

Erin Browne

多元資產策略投資組合經理人

Geraldine Sundstrom

資產配置投資組合經理人

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注意

「避風港」貨幣意指被認為具備低風險之貨幣,因為發行該貨幣政府的穩定性且該國經濟體質強勁。所有投資均有風險且可能造成價值損失。

過去績效不代表未來表現。

投資於債券市場須承受若干風險,包括市場風險、利率風險、發行機構風險、信用風險、通貨膨脹風險及流動性風險。大多數債券的價值以及債券策略,會受利率變動所影響。若屬存續期較長的債券或債券策略,其敏感度與波動性大多高於存續期較短的券種;當利率走升,債券價格通常會下跌,目前的低利率環境亦提高此風險。債券的交易參與量縮減,可能導致市場流動性降低,以及價格波動加劇。債券投資贖回時,其價值可能高於或低於原始購債成本。主權證券 通常由發行政府擔保。至於美國政府機構債與公家機關債券所獲擔保程度則高低有別,但通常並未獲得美國政府的全額信譽擔保。投資組合若是投資此類機構債券,即不享有全部保障,且價值有所波動。政府發行的通膨連結債券(ILBs)為固定收益證券,其本金價值依 據通膨率定期調整;當實質利率上升,通膨連結債券的價值隨之下降。美國政府發行的抗通膨美國公債 (TIPS) 即是 ILB。股票則有可能因為實際或臆測之市場狀況、經濟變動或產業狀況等,出現跌價。不動產抵押貸款證券和資產擔保證券可能對利率變動表現敏感,或須承受提早還款風險。儘管有關有價證券一般由政府、政府機構或私人擔保人提供擔保,但並不保證 擔保人將履行其責任。投資於外幣計價及/或在海外註冊的證券可能歷經更高的匯率波動、經濟及政治的風險,這在新興市場可能更明顯。匯率可能會在短期內大幅波動,並可能減少投資組合的回報率。多元配置概不擔保絕無損失。

管理風險是指 PIMCO 所使用的 投資技巧及風險分析未能獲致預期結果,以及若干政策 或發展可能影響 PIMCO 在管理策略方面所能運用之投資技巧與相關風險。

資料內容發佈僅供資訊參考之用,不應視同投資建議,亦不得視為推薦或背書任何特定證券、策略或投資產品。預測與估計存在若干固有侷限,不同於實際的表現紀錄,並不反映實際交易情況、流動性限制、費用與/或其他成本。此外,有關未來表現的陳述亦不應視同預期或承諾客戶可能達到相同表現。

超額報酬 (Alpha) 係 用以衡量風險調整過後的績效,計算方法 是比較投資組合的波動幅度 (價格風險) 與其相對於基準指數的風險調整後 表現;高於基準指數表現的 alpha 係數 稱之為超額報酬。

有關金融市場趨勢或投資組合策略的陳述與聲明,均以當前市場情況為依據,市場狀況將會波動。概不保證相關投資策略必然適用於所有市場狀況,或適合所有投資人,個別投資人應先評估自身的長期投資能力,尤其是在市場下跌期間。投資人在作出投資決策前,應先諮詢投資專業意見。展望及策略均有可能變更異動,恕不另行通知。

Asset Allocation Takeaways: Building Resiliency Amid Uncertainty
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