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資產配置觀點:寬鬆政策因應成長趨緩

閱讀2019年資產配置年中展望的重點,了解我們根據全球經濟及市場的展望,對多元資產投資組合所採取的佈局策略。

前我們已來到景氣循環的後期,總經環境日益浮現衰退的跡象,單此因素就足以讓我們更審慎地建構投資組合。儘管如此,我們的總經模型顯示到目前為止,各國央行轉向寬鬆貨幣政策並使得金融環境顯著放寬,大致能夠抵銷經濟活動走弱帶來的影響。展望未來,寬鬆的金融環境能否扭轉經濟前景,目前仍是個未知數。

根據我們對全球經濟和市場展望的看法,所做出的資產配置如下。

整體風險

整體風險 

有鑑於全球經濟成長普遍放緩、地緣政治不確定性升溫、以及波動性攀升,我們相對於參考指標微幅減碼風險性資產,並保持投資組合之流動性以掌握戰略性的買進機會。

股票

股票 

我們預期波動性攀升與企業獲利成長趨緩,將持續抑制2019年投資人對股市的投資意願。故此,我們微幅減碼股票並以具流動性、高品質之防禦性產業作為佈局重心。相較於小型股,我們更加青睞大型股,且偏好美國股市優於歐洲股市,同時增持高股息股票,因為此類股票的表現預料將受惠於主權債殖利率下降的環境。

利率

利率 

我們青睞高品質存續期,因為目前景氣循環已進入後期階段,且我們認為固定收益資產有助於投資組合分散投資風險-特別是全球央行的政策態度轉趨鴿派。儘管如此,我們仍需審慎挑選投資部位。儘管美國利率水準近來已大幅下降,但是美國利率的吸引力仍優於多數已開發國家。

信用

信用 

有鑑於景氣循環已進入後期階段,我們預期未來-年公司債將表現落後。以公司債而言,我們青睞優質企業發行短天期公司債-特別是防禦性與非景氣循環型產業,落實品質與流動性兩大投資主軸。此外,由於低評等槓桿貸款發行浮濫,因此我們減碼高收益信用資產。我們持續青睞非機構房貸抵押證券(MBS),因為此類證券的穩定性相對優於公司債。我們選擇性佈局評價具有吸引力之新興市場外債,藉此受惠於全球已開發國家央行日益鴿派的政策態度。

實質資產

實質資產 

回顧過去,實質資產在景氣循環後期通常表現不俗,但是近年來此一報酬特性已不如以往穩定。儘管如此,我們仍認為實質資產能夠有效抵禦通膨上升帶來尾部風險,並有助於投資組合的分散配置,故此我們維持部分評價具吸引力之實質資產投資部位-例如美國抗通膨公債。

貨幣

貨幣 

我們對於各國貨幣抱持不同的觀點,並認為非主流貨幣擁有更顯著的超額報酬機會。已開發國家央行的鴿派態度促使我們加碼評價具吸引力且殖利率較高之新興國家貨幣。同時間,我們減碼仰賴對中國出口貿易之亞洲國家貨幣,藉此平衡貨幣投資風險。

有關我們對各資產類別的深入見解、戰略性資產配置的系統化框架、在持續變化的總經環境下輔助組合配置的總經動力模型,以及股票投資策略,請參閱我們的2019年資產配置年中展望

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Erin Browne是駐美國加州新港灘辦事處的董事總經理兼投資組合經理人,專注於多元資產策略。Geraldine Sundstrom is 駐於倫敦辦事處的董事總經理兼投資組合經理人,專注於資產配置策略。Mihir Worah 是資產配置及實質報酬率投資長。

作者

Erin Browne

多元資產策略投資組合經理人

Geraldine Sundstrom

資產配置投資組合經理人

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注意

過往表現並非未來績效保證或可靠指標。

所有投資均有風險,可能造成價值損失。投資債券市場有風險,包括市場、利率、發債機構、信用、通膨、與流動性風險。多數債券與債券投資策略之價值會受到利率變化的影響。存續期較長之債券與債券投資策略的利率敏感度與波動度高於存續期較短之債券與債券投資策略;債券價格常隨著利率上升而下降,且低利率環境會增添此類風險。債券交易對手之交易能力下降,可能會降低市場流動性並推升價格波動性。債券贖回價值可能會高於或低於原始的投資成本。主權債券通常由發行之政府機構做擔保。美國政府機構與機關之債務獲得政府擔保之程度不一,但是通常並未獲得美國政府之全額擔保。投資此類證券的投資組合不保證報酬,且價值會波動。通膨連動債券為政府發行之固定收益證券,其本金價值定期依據通貨膨脹率調整;實質利率上升會使得通膨連動債券的價值下降。美國抗通膨公債(TIPS)為美國政府發行之通膨連動債券。股票投資價值可能會受到實際與預想之整體市場、經濟、與產業環境之影響而下跌。投資於海外計價或註冊之證券可能會涉及高度風險,例如匯率波動、經濟、與政治風險,且此類風險在新興市場可能更加顯著。匯率可能會在短時間內大幅震盪且可能會降低投資組合之報酬。大宗商品投資涉及高度風險,包含市場、政治、法規、與自然環境風險,且可能不適合所有投資人。投資業主有限合夥(MLP)之風險可能與投資股票不同,其中包括有限的控制權和對合夥企業有限的投票權。業主有限合夥為美國之合夥企業且存在一定之稅務風險。共同單位持有人、次級單位持有人和普通合夥人或管理成員之間可能會產生利益衝突。業主有限合夥可能受到宏觀經濟和其他影響股市的因素、利率預期、投資人對業主有限合夥或能源類別的信心程度、特定發行人財務狀況改變的影響,或特定發行人不利或不如預期的不良的表現。業主有限合夥不保證現金分配,取決於每個合夥企業產生現金流的能力。房貸與資產抵押債券可能會受到利率變動之影響、面臨提前清償之風險,且儘管普遍有政府、政府機關、或私部門機構做擔保,但是擔保人不必然會履行義務。高收益低評等證券涉及之風險高於評等較高之證券;投資此類證券之投資組合可能面臨較高之信用與流動性風險。個別證券或多檔證券的信用品質不保證整體投資組合的穩定性或安全性。分散配置不保證可避免損失。

管理風險是指投資經理所使用的投資技術及風險分析未能達到預期結果,以及若干政策或發展可能影響投資經理在管理技術方面可使用的投資策略的風險。恕不保證這些投資策略將適用於任何市況或適合所有投資人,而各投資人應評估自己的長期投資能力,尤其是在市況低迷期間。投資人在作出投資決定前,應諮詢投資專家。

Asset Allocation Views: Early Cycle Investing
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